Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

der Mai gilt traditionell als Wonnemonat: positive Stimmung, viele Feiertage und endlich wieder mehr Zeit, angenehme Temperaturen in der Natur zu genießen.

Auch bei uns im CLO-Markt blieb das Lächeln nicht aus – die Stimmung war sehr freundlich. Ähnlich wie bei den großen Anlageklassen Aktien und Anleihen setzte sich die positive Entwicklung aus dem April fort. Insbesondere der Non-Investment-Grade-Bereich zeigte eine deutliche Erholung. Die starke Nachfrage nach CLO-Investments führte zudem weiterhin zu einer regen Emissionsaktivität. 

Aus Sicht eines Finanzmarktinvestors — und ohne den Anspruch einer makroökonomischen Tiefenanalyse — bleiben dennoch einige Entwicklungen aufmerksam zu beobachten. Besonders relevant ist die weitere Entwicklung der Produzentenpreise auf der Input-Seite sowie deren mögliche Überwälzung auf die Konsumentenpreise auf der Output-Seite. Die Zentralbanken sind entsprechend sensibilisiert.

 Derzeit wird in Europa für 2026 mit einem erneuten Inflationsanstieg gerechnet, während für 2027 eine Normalisierung erwartet wird. Ein direkter Vergleich mit der Phase 2020 bis 2022 greift jedoch zu kurz. Einerseits sind Marktteilnehmer durch die Erfahrungen dieser Zeit gewarnt, sodass  ein abrupter Schock mit

massiven Repositionierungen in den Portfolien weniger wahrscheinlich erscheint.

Andererseits bleibt die Versorgung der Weltwirtschaft mit zentralen Rohstoffen wie Öl, Gas und Düngemitteln für längere Zeit eingeschränkt. Ein solcher struktureller Engpass kann die Inputpreise länger erhöht halten.

Im Unterschied zur Situation 2021/2022 ist insbesondere die geopolitisch bedingte Störung wichtiger Energie- und Transportwege zu beachten. Selbst eine Öffnung der Straße von Hormus würde nicht automatisch eine vollständige Normalisierung der Öl- und Gasversorgung bedeuten. Der Wiederaufbau zerstörter Anlagen der Öl- und Gasproduktion in den arabischen Golfstaaten sowie im Iran dürfte mehrere Jahre in Anspruch nehmen. Auch mögliche Ersatzlösungen durch andere Produkte oder Lieferwege benötigen Zeit.

Zusätzlich dürfte die Deglobalisierung der Produktion weiter voranschreiten. Andere Regionen könnten versuchen, strategisch wichtige Transitwege — etwa die Meerenge von Malakka zwischen Indonesien und Malaysia — stärker wirtschaftlich oder politisch zu nutzen. Vor diesem Hintergrund bleiben Inflation, Preisniveau und Wachstum die zentralen Themen für die Kapitalmärkte.

Für CLOs erwies sich das Umfeld im Mai dennoch als ausgesprochen konstruktiv. 

Durch ihre Flexibilität – von der variabel verzinslichen Struktur mit Kopplung an den 3-Monats-Euribor bzw. SOFR bis hin zum aktiven

Management der zugrunde liegenden Kreditportfolios – bleiben CLOs für Investoren attraktiv und profitierten von einer anhaltend starken Nachfrage.

Diese führte zu einer weiteren Einengung der CLO-Spreads über die gesamte Kapitalstruktur hinweg. Trotz der gestiegenen Emissionsvolumina konnten Neuemissionen problemlos vom Markt absorbiert werden. Die Nachfrage war dabei mehr als ausreichend, um das erhöhte Angebot zu absorbieren und gleichzeitig eine weitere Spread-Einengung zu ermöglichen. Gleichzeitig setzte sich die Differenzierung nach Managerprofil, Kreditpoolqualität und Strukturmerkmalen insbesondere im Non-Investment-Grade-Bereich fort.

CLO-Renditen

Im Mai engten sich die CLO-Spreads in Europa über alle Ratingkategorien hinweg leicht um wenige Basispunkte ein, gestützt durch die weiterhin steigende Nachfrage. Der gleichzeitig gestiegene 3-Monats-Euribor führte trotz der moderaten Spread-Bewegung zu einer leicht positiven Renditeentwicklung.

In den USA verengten sich die Spreads ebenfalls leicht während der SOFR weitgehend seitwärts tendierte. Dadurch blieben die Renditen leicht rückläufig. Der Anstieg des Euribors wirkte sich dabei unterstützend auf die Renditeentwicklung in Europa aus, wodurch sich hier weiterhin attraktive Möglichkeiten ergaben.

Trading Aktivitäten

Die Aktivität am Sekundärmarkt ist über nahezu alle Ratingkategorien hinweg gestiegen. Besonders am europäischen Markt nahm die Handelsaktivität in den meisten Segmenten deutlich zu, wobei sich das Interesse vor allem auf High-Grade- und High-Yield-Tranchen konzentrierte.

BBB-Tranchen wurden dagegen vergleichsweise wenig gehandelt. Gleichzeitig legte das Equity-Segment in beiden Regionen deutlich zu und verzeichnete ein rund viermal höheres Handelsvolumen als im April.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Primärmarktaktivität zog im Mai gegenüber dem Vormonat wieder an, unterstützt durch die weiterhin hohe Nachfrage. Sowohl in Europa als auch in den USA nahm die Zahl der Neuemissionen deutlich zu und lag nahezu doppelt so hoch wie im April. Auch bei Refinanzierungen und Resets zeigte sich eine höhere Aktivität: In den USA stieg das Volumen ebenfalls deutlich an und lag fast doppelt so hoch wie im Vormonat während in Europa ein leichter Anstieg zu beobachten war. Zusätzlich nutzten viele Marktteilnehmer das stabile Umfeld, um Transaktionen noch vor der Global ABS in Barcelona zu platzieren.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte setzten ihre Erholung im Mai fort. Der europäische Leveraged Loan Total Return Index stieg um +0,69 %, während der US-Markt einen Zuwachs von +0,50 % verzeichnete. Unterstützt wurde die Entwicklung durch die anhaltend starke CLO-Nachfrage, attraktive laufende Erträge sowie ein insgesamt konstruktives technisches Marktumfeld. Gleichzeitig setzte sich die bereits seit Ende 2025 beobachtete Differenzierung innerhalb des Marktes fort.

Qualitativ hochwertige Kredite profitierten von einer starken Investorennachfrage und der hohen CLO-Aktivität und handelten vielfach auf oder über Pari. Demgegenüber blieben Kredite mit schwächeren Fundamentaldaten unter Druck und wurden weiterhin mit deutlichen Abschlägen gehandelt.

Seit Jahresbeginn liegt die Wertentwicklung europäischer Leveraged Loans bei +1,48 % während US Leveraged Loans um +1,19 % zulegten.

Der Beitrag Marktkommentar Mai 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

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CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

der Monat April startete mit den Osterfeiertagen. Die Marktaktivitäten waren wie üblich reduziert, da viele Marktteilnehmer rund um die Feiertage abwesend waren.

Generell bestimmte der Krieg zwischen Iran, den USA und Israel und die damit verbundenen geoökonomischen Risiken die Finanzmärkte. Insbesondere die Risiken einer Verknappung von Öl- und Gaslieferungen sowie mögliche Belastungen globaler Lieferketten standen im Fokus. Marktteilnehmer analysierten intensiv, in welchem Umfang einzelne Anlageklassen fundamental betroffen sein könnten.

Mit zunehmender Dauer der Ereignisse trat jedoch ein Gewöhnungseffekt ein.

Geopolitische Unsicherheit

Trotz unverändert hoher geopolitischer Risiken und ungelöster Konflikte beruhigten sich die Finanzmärkte im April spürbar. Der Eindruck verfestigte sich zunehmend, dass ein erheblicher Teil der geopolitischen Risiken mittlerweile eingepreist ist.

Vor diesem Hintergrund rücken die Themen Inflation und Wachstum weiterhin in den Fokus. Der Desinflationstrend steht unter Beobachtung, während gleichzeitig die Unsicherheit über die konjunkturelle Entwicklung anhält. Zentralbanken agieren entsprechend vorsichtig und datenabhängig.

Der CLO-Markt zeigte im April eine schnelle und deutliche Erholung, insbesondere in den Bonitätsklassen Single A, Triple B und Double B. Dabei bestätigten sich erneut die strukturellen Vorteile von CLO-Investments:

Floating-Rate-Strukturen bieten Schutz in Inflationsphasen, während Diversifikation, aktives Management und strukturelle Schutzmechanismen Stabilität und Anpassungsfähigkeit auch in volatilen geopolitischen Marktphasen unterstützen.

CLO-Renditen

Im April zeigte der CLO-Markt eine klare Gegenbewegung zum März: Die zuvor ausgeweiteten Spreads liefen sowohl in Europa als auch in den USA über weite Teile der Kapitalstruktur wieder rein.

Insgesamt ist die Entwicklung als „Normalisierung“ nach der Spread-Ausweitung der Vormonate zu sehen. Die weiterhin sehr hohe Nachfrage, geringe Verkaufsbereitschaft sowie zusätzliche Zuflüsse internationaler Investoren – insbesondere aus den USA, Kanada und Japan – unterstützten den europäischen Markt zusätzlich: In Europa war die Einengung insbesondere in den oberen IG-Tranchen (AAA bis A) sichtbar.

Der leicht gestiegene 3-Monats-Euribor konnte dies nur teilweise ausgleichen, sodass die Gesamtrenditen seitwärts bis leicht rückläufig tendierten. Auch in den USA verengten sich die Spreads über alle Ratingkategorien hinweg, begleitet von einem leicht rückläufigen SOFR. Die Renditen gingen dadurch ebenfalls leicht zurück.

Trading Aktivitäten

Der CLO-Sekundärmarkt zeigte sich im April insgesamt etwas ruhiger. Während die erste Monatshälfte von begrenzter Aktivität geprägt war, nahm die Handelsdynamik in der zweiten Monatshälfte wieder zu. Der Fokus der Marktteilnehmer lag dabei verstärkt auf dem Primärmarkt, wodurch die Sekundärmarktaktivität zunächst eingeschränkt blieb.

Mit der schrittweisen Rückkehr von Kaufinteresse, einer deutlichen Preisstabilisierung sowie attraktiveren Verkaufsniveaus zog das Auktionsvolumen gegen Monatsende wieder an.  Wie auch im Chart ersichtlich, lagen die Handelsvolumina insgesamt jedoch weiterhin unter den Niveaus der besonders aktiven Vormonate.

Insgesamt blieb das Angebot im April begrenzt, während die Nachfrage – insbesondere gegen Monatsende – wieder spürbar anzog und damit die Stabilisierung der Marktlevels unterstützte. Gleichzeitig blieb die Differenzierung nach Managerqualität und Kreditpoolstruktur, vor allem im Non-Investment-Grade-Bereich, weiterhin deutlich ausgeprägt.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Primärmarktaktivität zeigte sich im April insgesamt etwas ruhiger als in den Vormonaten. Die erste Monatshälfte war von geringerer Aktivität geprägt. Mit der verbesserten Marktstimmung und wieder anziehender Nachfrage nahm die Aktivität in der zweiten Monatshälfte sowohl in Europa als auch in den USA wieder zu. Auf Gesamtmonatssicht blieben die Volumina jedoch moderat und unter den starken Niveaus von Februar und März.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Im April zeigte sich eine deutliche Erholung an den Märkten für Leveraged Loans auf beiden Seiten des Atlantiks. Sowohl in Europa als auch in den USA drehten die Indizes klar ins Plus und konnten die schwächere Entwicklung der Vormonate hinter sich lassen.

Die Loanmärkte profitierten dabei von einer spürbaren Stabilisierung der Risikoaversion sowie einer wieder anziehenden Nachfrage, insbesondere durch die Wiederaufnahme der CLO-Neuemissionsaktivitäten.

Vor allem die zuvor unter Druck stehenden Sektoren Technologie und Software zeigten eine anhaltende Erholung, nachdem die im ersten Quartal beobachteten technischen Verkaufsbewegungen weiter nachließen.

Der europäische Leveraged Loan Total Return Index schloss im April bei +1,85%, während der US-Index im gleichen Zeitraum um +1,29% zulegte. Damit zeigte sich in beiden Märkten eine klare Gegenbewegung zum März, getragen von technischer Erholung und stabileren Kapitalflüssen.

Der Beitrag Marktkommentar April 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

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CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

auch im März bewegten sich die Kapitalmärkte in einem weiterhin anspruchsvollen Umfeld. Geopolitische Spannungen sowie Entwicklungen an den Kredit- und Rohstoffmärkten bleiben im Fokus der Investoren. Vor diesem Hintergrund geben wir einen Überblick über die wichtigsten Entwicklungen im CLO-Markt im März, sowie zu Beginn des April.

Geopolitische Unsicherheit

Seit Anfang März hat sich der geopolitische Konflikt im Nahen Osten zwischen Iran, Israel und den USA nicht entschärft. Die Kontrolle der Straße von Hormus ist weiterhin im Fokus der Investoren und damit der Spielball für die Märkte. 

Besonders asiatische Aktienmärkte reagierten sensibel, da ein erheblicher Teil der globalen Ölversorgung aus der Golfregion stammt. Angriffe auf Energieinfrastruktur sowie anhaltende militärische Spannungen führten entsprechend zu erhöhter Volatilität an den Finanzmärkten.

CLO-Renditen

Im März hielten sich die CLO-Spreads sowohl in Europa als auch in den USA nach einer leichten Ausweitung stabil. Der Anstieg der Geld-Brief-Spannen war vor allem bei den Non-Investment Grade Tranchen spürbar. Weiterhin ist eine starke Differenzierung nach Portfolioqualität und Managementstil zu beobachten. 

Da sowohl der 3-Monats-Euribor als auch die 3-Monats-SOFR-Rate im Monatsverlauf etwas zulegten, kam es zu einem spürbaren Anstieg der Renditen.

Trading Aktivitäten

Im März war der CLO-Sekundärmarkt sowohl in Europa als auch in den USA trotz herausfordernder Rahmenbedingungen aktiv.

Es fanden keine Abverkäufe statt. Viele Investoren stehen nach wie vor nicht unter Verkaufsdruck und halten ihre bestehenden Positionen, während sie gleichzeitig gezielt nach Opportunitäten suchen – insbesondere im unteren Investment-Grade und BB-Bereich.

Starke Nachfrage und abwartendes Verhalten der Emittenten bei Neuemissionen unterstützten die Spreads.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Nach dem aktiven Start war der März etwas ruhiger.

In Europa zeigte sich sowohl bei Neuemissionen als auch bei Resets und Refinanzierungen eine deutliche Reduktion der Aktivitäten. Die Nachfrage nach attraktiven Tranchen ist nach wie vor da, allerdings mit einer zunehmenden Differenzierung nach Managerprofilen und Kreditpoolqualität.

Aufgrund des begrenzten Angebots an qualitativ hochwertigen Leveraged Loans sowie deren teilweise hohen Preisen erfolgten einzelne Refinanzierungen ohne umfassende Bereinigung der Kreditpools, um die Refinanzierungskosten zu minimieren. Zur Kompensation werden solche Transaktionen zu höheren Spreads angeboten.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Das Marktumfeld für Leveraged Loans zeigte sich im März insgesamt stabil. Die negative Preisentwicklung an den Leveraged-Loan-Märkten war in der ersten Hälfte des März zu spüren – mit einer deutlichen Verbesserung zum Ende des Monats.

Hier macht sich vor allem die geopolitische Unsicherheit bemerkbar.

Weiterhin stehen strukturelle Veränderungen durch den verstärkten Einsatz von Künstlicher Intelligenz, die potenziell Auswirkungen auf Geschäftsmodelle einzelner Unternehmen haben können, im Fokus. Die Auswirkungen auf die CLO-Pools sind allerdings begrenzt und wegen geringem Anteil an betroffenen Krediten wenig relevant.

Die notwendigen Anpassungen in den Pools erfolgen im Rahmen einer aktiven Portfoliosteuerung und können zugleich Chancen für eine breitere Diversifikation innerhalb der Kreditpools eröffnen.

Der europäische Leveraged Loan Total Return Index lag im März bei -0,27% während der entsprechende US-Index eine Veränderung von 0,54% verzeichnete.

Der Beitrag Marktkommentar März 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

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CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

im Endspurt des Jahres 2025 zeigte sich der CLO-Markt wie erwartet – positiv, in stabiler Verfassung und ohne Besonderheiten.

Der Monat Dezember ist traditionell durch die Vielzahl an Feiertagen zum Jahresende geprägt. Zudem spielt der Jahresultimo eine wesentliche Rolle für die Marktaktivitäten, insbesondere im CLO-Markt.

Infolgedessen nimmt die Aktivität schrittweise ab: Kunden schließen ihre Bücher, die Nachfrage geht zurück. Parallel dazu verringert sich auch das Emissionsangebot sukzessive, wobei einzelne Transaktionen in den Januar des Folgejahres verschoben werden.

Geopolitische Unsicherheit

Seit Anfang März hat sich der geopolitische Konflikt im Nahen Osten zwischen Iran, Israel und den USA deutlich verschärft. Nach militärischen Auseinandersetzungen reagierte Iran unter anderem mit Angriffen auf Energieinfrastruktur in der Golfregion sowie mit Maßnahmen zur Kontrolle der Straße von Hormus. Dadurch gerieten wichtige Energieexporte und globale Handelsrouten unter Druck. Der Ölpreis stieg zeitweise auf über 100 USD pro Barrel und rückte mögliche Auswirkungen auf Inflation und Wachstum wieder stärker in den Fokus der Kapitalmärkte

Besonders asiatische Aktienmärkte reagierten sensibel, da ein erheblicher Teil der globalen Ölversorgung aus der Golfregion stammt. Angriffe auf Energieinfrastruktur sowie anhaltende militärische Spannungen führten entsprechend zu erhöhter Volatilität an den Finanzmärkten.

Entwicklung im Februar

Die CLO-Märkte zeigten sich im Vergleich dazu insgesamt robust, wenngleich eine stärkere Differenzierung der Marktquotierungen zu beobachten war. Mit der weiteren Zuspitzung des Konflikts Anfang März kam es – ähnlich wie in anderen Anlageklassen – zu einer temporären Ausweitung der Bid-Offer-Spreads sowie zu vereinzelten Verkaufsaktivitäten.

Gleichzeitig blieb eine stabile Käuferbasis vorhanden, sodass angebotene Positionen weiterhin auf Nachfrage trafen. Aktuell beobachten wir jedoch ein zurückhaltenderes Verhalten der Marktteilnehmer sowohl am Sekundär- als auch am Primärmarkt, da sich viele Investoren angesichts der geopolitischen Entwicklungen zunächst in einer abwartenden Position befinden.

Die Bewertung bestehender Fonds erfolgt weiterhin nach dem Vorsichtsprinzip und orientiert sich an Bid-Preisen, was sich in höheren Bid-Offer-Spreads widerspiegelt. Insbesondere bei Non-Investment-Grade-Tranchen werden derzeit stärkere Bewertungsabschläge vorgenommen, während die Angebotsquotierungen der Banken weiterhin auf vergleichsweise hohen Niveaus liegen.

Unabhängig davon wird die laufende Ertragsentwicklung weiterhin maßgeblich durch den stabilen Zinsertrag aus den zugrunde liegenden Leveraged Loans getragen.

Nach der außergewöhnlich starken Nachfrage im Januar setzte im Verlauf des Februars eine moderate Normalisierung ein.

Investoren richteten ihren Fokus verstärkt auf die Qualität der zugrunde liegenden Kreditpools sowie auf die Auswahl der jeweiligen Manager.

Dies zeigte sich insbesondere in einer deutlicheren Spreaddifferenzierung zwischen einzelnen Transaktionen – vor allem in den Bonitätsstufen BB und B. Trotz dieser Entwicklung blieb das Marktumfeld über alle Bonitätsstufen hinweg insgesamt stabil.

Die hohe Diversifikation der Kreditpools sowie das aktive Management der zugrunde liegenden Portfolios ermöglichen weiterhin eine flexible Anpassung an veränderte Marktbedingungen. Europäische CLO-Kreditpools sind zudem nur in geringem Maße von der erhöhten Volatilität an den Rohstoffmärkten betroffen, da die Exponierung gegenüber Rohstoffunternehmen in der Regel niedrig ist.

Als variabel verzinsliche Instrumente profitieren CLO-Strukturen grundsätzlich von einem Umfeld erhöhter Inflationsrisiken.

Insgesamt bleibt die Anlageklasse CLO aufgrund ihrer strukturellen Eigenschaften, der stabilen Zinserträge sowie der weiterhin soliden Nachfrage institutioneller Investoren attraktiv.

CLO-Renditen

Im Februar haben sich die CLO-Spreads sowohl in Europa als auch in den USA im Durchschnitt ausgeweitet, wobei sich die Dynamik gegen Monatsende erkennbar verstärkte – insbesondere bei Non-Investment-Grade-Tranchen.

Da sich sowohl der 3-Monats-Euribor als auch die 3-Monats-SOFR-Rate im Monatsverlauf weitgehend seitwärts bewegten, führte die Spread-Ausweitung direkt zu einem spürbaren Anstieg der Renditen über nahezu

alle CLO-Tranchen hinweg. Ursächlich hierfür waren ein gestiegenes Angebot an Neuemissionen, eine zunehmende Marktdifferenzierung sowie wachsende Unsicherheiten im Private-Credit-Segment. Diese stehen unter anderem im Zusammenhang mit fehlenden Marktpreisen sowie einzelnen jüngsten Kreditausfällen, die teilweise auf eine lockere Handhabung von Kreditvergabestandards zurückgeführt werden. 

Trading Aktivitäten

Im Februar blieb der CLO-Sekundärmarkt sowohl in Europa als auch in den USA trotz herausfordernder Rahmenbedingungen aktiv.

Besonders im Fokus standen Non-Investment-Grade-Tranchen, die den Großteil der Marktaktivitäten auf sich zogen. Auch Mezzanine-Tranchen von Top-Tier- bis Lower-Quality-Profilen waren gefragt, wenn auch in geringerem Umfang.

Equity-Tranchen spielten in den Auktionsaktivitäten eine untergeordnete Rolle, wenngleich zahlreiche Transaktionen bilateral umgesetzt wurden. Die anhaltende Volatilität

sowie der Rückgang der Loan-Preise führten zu  Bewertungsanpassungen und setzten die NAVs teilweise unter Druck. Investoren konzentrieren sich daher verstärkt auf sauber strukturierte, defensivere und länger laufende Portfolios.

In der ersten Märzwoche wurden zudem nur wenige qualitativ hochwertige beziehungsweise eher hochpreisige Positionen im Markt angeboten. Viele Investoren stehen aktuell nicht unter Verkaufsdruck und halten ihre bestehenden Positionen, während sie gleichzeitig gezielt nach Opportunitäten suchen – insbesondere im unteren Investment-Grade-Bereich.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Nach dem aktiven Start in das neue Jahr setzte sich die Dynamik im CLO-Primärmarkt im Februar fort.

In Europa zeigte sich sowohl bei Neuemissionen als auch bei Resets und Refinanzierungen ein deutlicher Anstieg der Aktivität. Die Nachfrage blieb hoch, allerdings mit einer zunehmenden Differenzierung nach Managerprofilen und Kreditpoolqualität.

Aufgrund des begrenzten Angebots an qualitativ hochwertigen Leveraged Loans sowie deren teilweise hohen Preisen wurden einzelne Refinanzierungen ohne umfassende Bereinigung der Kreditpools durchgeführt, um die Refinanzierungskosten zu minimieren. Zur Kompensation wurden diese Transaktionen jedoch zu höheren Spreads angeboten.

Im Februar wurden insgesamt 21 neue EUR-CLO-Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von rund 8,55 Mrd. EUR erfolgreich platziert. Ergänzend dazu wurden 20 Resets und Refinanzierungen mit einem Volumen von etwa 6,9 Mrd. EUR umgesetzt.

Am US-Markt verdoppelte sich die Anzahl der Neuemissionen im Vergleich zum Januar, während Resets und Refinanzierungen auf Vorjahresniveau blieben.

Insgesamt wurden 43 US-CLO-Neuemissionen mit einem Gesamtvolumen von mehr als 20,6 Mrd. USD registriert. Darüber hinaus entfielen 54 Transaktionen auf Resets und Refinanzierungen mit einem aggregierten Volumen von rund 21,8 Mrd. USD.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Das Marktumfeld für Leveraged Loans zeigte sich in den ersten beiden Monaten des Jahres insgesamt schwächer. Im Februar setzte sich die negative Preisentwicklung an den Leveraged-Loan-Märkten fort.

Neben einer anhaltenden technischen Schwäche – geprägt durch eine zunehmende Differenzierung innerhalb des Marktes seit Ende 2025 – gerieten insbesondere schwächere Credits unter Druck, während qualitativ hochwertigere Namen weiterhin teilweise über Pari gehandelt wurden.

Diese Entwicklung belastete den durchschnittlichen Indexpreis. Zusätzlich kam es zu einem Sell-off im Softwaresektor. Hintergrund sind zunehmende Unsicherheiten.

Im Zusammenhang mit strukturellen Veränderungen durch den verstärkten Einsatz von Künstlicher Intelligenz, die potenziell Auswirkungen auf Geschäftsmodelle einzelner Unternehmen haben können.

Einige Kreditmanager überprüfen daher ihre Engagements in diesem Sektor und reduzieren teilweise ihre Positionen. Diese Anpassungen erfolgen im Rahmen einer aktiven Portfoliosteuerung und können zugleich Chancen für eine breitere Diversifikation innerhalb der Kreditpools eröffnen.

Der europäische Leveraged Loan Total Return Index lag im Februar bei −0,49 %, während der entsprechende US-Index eine Veränderung von −0,78 % verzeichnete.

Der Beitrag Marktkommentar Februar 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

im Endspurt des Jahres 2025 zeigte sich der CLO-Markt wie erwartet – positiv, in stabiler Verfassung und ohne Besonderheiten.

Der Monat Dezember ist traditionell durch die Vielzahl an Feiertagen zum Jahresende geprägt. Zudem spielt der Jahresultimo eine wesentliche Rolle für die Marktaktivitäten, insbesondere im CLO-Markt.

Infolgedessen nimmt die Aktivität schrittweise ab: Kunden schließen ihre Bücher, die Nachfrage geht zurück. Parallel dazu verringert sich auch das Emissionsangebot sukzessive, wobei einzelne Transaktionen in den Januar des Folgejahres verschoben werden.

Ertragstreiber und Ausblick

Zusammenfassend für das Börsenjahr 2025 zeigten der CLO-Markt in Europa und auch in den USA eine weiterhin sehr positive und robuste Entwicklung mit hoher Attraktivität, auch gegenüber anderen Fixed Income Anlagekategorien. Mit Ergebnissen von zum Beispiel 2-3% über vergleichbare Bonitäten von Unternehmensanleihen. Die Performance wurde primär von hohen laufenden Erträgen getragen und unterstrich zugleich die anhaltend hohe Attraktivität der Anlageklasse CLOs im Vergleich zu Unternehmensanleihen. Die zwischenzeitlichen Marktbewegungen haben attraktive Opportunitäten geboten, die Infinigon taktisch erfolgreich umsetzen konnte.

Ausblick auf das Jahr 2026

Auch in den Monaten November und Dezember wurde für CLOs die Werbetrommel kräftig gerührt. Die weiterhin hohe Attraktivität im Vergleich zu anderen Anleiheklassen dürfte sich in den kommenden Monaten zeigen. Entsprechend erwarten wir sowohl eine sehr starke Nachfrage als auch eine hohe Emissionsaktivität.

CLO-Renditen

Am europäischen CLO-Markt blieben die Spread- und Renditeniveaus im Dezember – mit dem allgemeinen Rückgang der Marktaktivitäten – gegenüber dem Vormonat weitgehend stabil. Auch am US-CLO-Markt war eine moderate Spreadausweitung über alle Ratingkategorien hinweg zu beobachten. Gleichzeitig setzte der 3-Monats-SOFR seinen kontinuierlichen Rückgang fort, sodass die Renditen insgesamt weitgehend seitwärts tendierten.

Im Jahresverlauf haben sich die CLO-Spreads insgesamt kaum verändert: Die Niveaus zum Jahresende lagen nahezu auf dem gleichen Stand wie zu Jahresbeginn – mit Ausnahme der risikoreicheren US-Single-B-Tranchen. Entscheidend ist hier das Zusammenspiel von Rendite und qualitativen Faktoren – sowohl im Kreditpool als auch beim Manager-Tiering. Vor diesem Hintergrund haben sich auch in 2025 CLOs als eine stabile und robuste Anlageklasse bewährt. Die durch einzelne Ereignisse ausgelösten Volatilitätsphasen führten insbesondere an den Aktienmärkten zu deutlichen Schwankungen. Sie zeigen, wie idiosynkratische und makrogetriebene Impulse kurzfristig signifikante Veränderungen der Risikoprämien auslösen können – und damit attraktive Zeitfenster für Käufe schaffen.

Trading Aktivitäten

Zum Jahresende hat sich die Aktivität am CLO-Markt spürbar verlangsamt, da viele Marktteilnehmer ihre Präsenz reduziert oder sich bereits in die Feiertage verabschiedet haben.

Am europäischen CLO-Sekundärmarkt gab es vereinzelt BWICs, mit Fokus auf den Single-A-Bereich. In den USA wurde hingegen ein deutlich höheres Volumen an AAA-BWICs beobachtet, das maßgeblich durch einen einzelnen, größeren Investor getrieben war, der zum Jahresende über verschiedene Assetklassen hinweg Positionen abgebaut hat, um Liquidität für spätere Re-Investments aufzubauen.

Im Jahresvergleich lagen die CLO-Sekundärmarktaktivitäten in Europa im Rahmen der Vorjahre. In den USA hingegen war ein Anstieg zu verzeichnen, insbesondere im Non-Investment-Grade-Bereich.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Wie üblich zum Jahresende hat sich die Aktivität am CLO-Primärmarkt spürbar reduziert. In Europa ging die Zahl der Neuemissionen sowie der Resets und Refinanzierungen weiter zurück. Auch in den USA ließ die Emissionstätigkeit deutlich nach – wenngleich sie traditionell auf einem höheren Niveau liegt als in Europa.

In Europa wurden im Dezember insgesamt 6 neue CLO-Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von 2,5 Mrd. EUR platziert. Zusätzlich wurden 13 Resets und Refinanzierungen mit einem Volumen von 4,8 Mrd. EUR umgesetzt. Auf Jahressicht beläuft sich das europäische Neuemissionsvolumen damit auf 140 Transaktionen mit einem Gesamtumfang von rund 59 Mrd. EUR. Ergänzend kamen 156 Resets und Refinanzierungen im Wert von mehr als 60 Mrd. EUR hinzu.

Am US-Markt wurden im Dezember 40 Neuemissionen mit einem Volumen von über 15,8 Mrd. USD verzeichnet. Die Zahl der Resets und Refinanzierungen ging mit 37 Transaktionen und rund 16 Mrd. USD weiter leicht zurück. Seit Jahresbeginn summieren sich die Neuemissionen in den USA auf 471 Deals mit einem Gesamtvolumen von 219 Mrd. USD, während knapp 738 Resets und Refinanzierungen ein Volumen von über 317 Mrd. USD erreichten.

Das Jahr 2025 war von rekordhoher CLO-Marktaktivität geprägt – mit den höchsten Neuemissions- und Refinanzierungsvolumina in Europa sowie Rekordwerten bei den Neuemissionen in den USA – jeweils auf dem höchsten Stand seit zehn Jahren.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte zeigten sich im Dezember weiterhin robust. Getragen von der laufenden Verzinsung als Haupttreiber der Performance legte der europäische Leveraged Loan Total Return Index um +0,48 % zu, während der entsprechende US-Index einen Anstieg von +0,64 % verzeichnete.

Auch im Gesamtjahr 2025 war die laufende Verzinsung der maßgebliche Performance-Treiber: Die Jahresperformance betrug +4,07 % in Europa und +5,9 % in den USA – Werte, die dem langfristigen Durchschnitt der vergangenen Jahrzehnte entsprechen.

Der Beitrag Marktkommentar Dezember 2025 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

November bestätigt robuste Fundamentallage

Im Endspurt des Jahres 2025 zeigt sich der CLO-Markt erneut in stabiler Verfassung. Nach einem verhaltenen Oktober, in dem die Nachfrage nach Neuemissionen zeitweise schwankte und nur gegen zusätzliche Kreditaufschläge zu realisieren war, hat der Markt im November wieder zu seiner gewohnten Dynamik zurückgefunden. Insbesondere institutionelle Investoren, kehrten im November schrittweise auf die Käuferseite zurück und sorgten für eine spürbare Belebung des Primärmarktes. Aus aktueller Perspektive entwickeln sich die Märkte weitgehend im Einklang mit unseren Base-Case-Erwartungen, die wir im Jahre 2024 für das Jahr 2025 definiert hatten. Die bisherigen Marktbewegungen des vierten Quartals bestätigen unsere Annahmen nahezu punktgenau und unterstreichen die robuste Fundamentallage im CLO-Segment

Ausblick

Aktuell erwarten wir ein schrittweise ausklingendes Jahr. Die Anzahl der Neuemissionen nimmt ab und Ankündigungen einiger CLO Manager von Emissionen werden tendenziell in den frühen Januar gelegt, wo bekanntlich die Liquidität immer stärker fließt. Insgesamt rechnen wir mit einem überwiegend konstruktiven Marktumfeld.

Trading Aktivitäten

Am europäischen Sekundärmarkt war im November über alle Tranchen hinweg eine geringere Aktivität zu beobachten als im Oktober. Der Markt zeigte sich insgesamt ruhiger, ohne dass einzelne Segmente das Bild klar dominiert haben. Am US-Sekundärmarkt war das Bild differenzierter: Die Aktivität bei den AAAs war im November deutlich schwächer und lag nur bei etwa der Hälfte des Vormonats, während Equity im Gegenzug spürbar stärker angeboten und gehandelt, wobei sich die Aktivitäten in dieser Ratingkategorie fast verdoppelten.

CLO-Renditen

Am europäischen CLO-Markt verliefen die Renditen insgesamt seitwärts. Der 3m-EURIBOR zeigte Anfang November einen leichten Rückgang, legte zum Monatsende jedoch wieder zu. Auch die Spreads bewegten sich über alle Ratingkategorien hinweg überwiegend seitwärts, was insgesamt zu weiterhin stabilen Renditen in dieser Anlageklasse führt. Im US-Markt setzte der SOFR seinen Abwärtstrend fort. Die Ausweitung der Spreads im Lower-Mezzanine-Bereich führte zu steigenden bzw. seitwärts tendierender Renditen, während die oberen Tranchen aufgrund sinkender Spreads und des eher sinkenden SOFRs leichte absolute Renditerückgänge verzeichneten.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Am CLO-Primärmarkt war im November eine spürbare Beruhigung zu beobachten – insbesondere in Europa. Nach einem sehr aktiven Oktober hat das Emissionsvolumen in der Region deutlich abgenommen. In den USA hingegen setzte sich die hohe Aktivität zunächst fort: Das Neuemissionsvolumen lag im November sogar über dem Vormonatsniveau. Parallel dazu wurden die letzten Resets und Refinanzierungen weiter vorangetrieben. Die weiterhin stabile Nachfrage ermöglichte es, den für das Jahresende prognostizierten Rückgang an Transaktionen (Neuemissionen) erfolgreich aufzufangen. In Europa wurden im November 13 neue Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von 4 Mrd. EUR begeben. Hinzu kamen 21 Resets und Refinanzierungen im Umfang von 8 Mrd. EUR. Seit Jahresbeginn summiert sich das europäische Neuemissionsvolumen damit auf 140 Deals mit über 57 Mrd. EUR, ergänzt durch 142 Resets und Refinanzierungen im Wert von mehr als 54 Mrd. EUR. Auch in den USA ist die Nachfrage weiterhin gegeben: 55 Neuemissionen mit einem Volumen von über 25 Mrd. USD. Die Anzahl der Resets und Refinanzierungen ging mit 42 Deals und rund 16 Mrd. USD leicht zurück. Im bisherigen Jahresverlauf summiert sich die Anzahl der Neuemissionen auf 446 Deals mit einem Gesamtvolumen von 211 Mrd. USD und knapp 699 Resets und Refinanzierungen im Umfang von über 300 Mrd. USD.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Im November zeigte der Leveraged-Loan-Markt eine Erholung nach dem Preisrückgang im Oktober. Der europäische Leveraged Loan Total Return Index stieg um 0,58%, der US-Markt legte moderat um 0,32% zu. Die Nachfrage blieb insgesamt stabil mit weiter zunehmender Differenzierung sowohl nach einzelnen Emittenten als auch nach Industrien.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

Der Beitrag Marktkommentar November 2025 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

wir bedanken uns für Ihr Interesse an unserem Marktkommentar.

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von Christiane Wenzel, CIO – Geschäftsführerin, Infinigon GmbH

Oktober: Marktverunsicherung und CLO-Stabilität

Liebe Leser,

dem Spirit des Septembers mit sehr viel Investorennachfrage und auch entsprechender Einengung der Rendite im CLO-Markt konnte der Monat Oktober nicht folgen. Mehrere Faktoren führten zu einer spürbaren Eintrübung der Marktstimmung und zu rückläufigen Preisen.

Marktüberblick und Einflussfaktoren

Die Insolvenzanmeldung des US-Unternehmens First Brands war aus Sicht von Infinigon der zentrale Auslöser für eine erhöhte Verunsicherung an den Kredit- und Finanzmärkten, aber auch CLO-Märkten – sowohl in den USA als auch in Europa. Da die Insolvenz auf Bilanzunregelmäßigkeiten und Betrugsvorwürfe zurückzuführen ist, reagierten Marktteilnehmer besonders sensibel. Namhafte Banken wie Jefferies und UBS, ebenso wie zahlreiche institutionelle Investoren auf beiden Seiten des Atlantiks, sind in erheblichem Umfang betroffen. Die Tatsache, dass es sich um Bilanzbetrug handelte, weckte Sorgen, dass auch andere Unternehmen mit schwachem Risikomanagement und hoher Fremdfinanzierung ins Visier geraten könnten. Entsprechend nervös reagierten die Finanzmärkte und die Risikoaversion stieg spürbar an.
Auch die Kreditmärkte reagierten empfindlich. Die Preise gaben deutlich nach und auch dieses Mal mit Einfluss auf die CLO-Märkte.
Kommunikative Akzente des US-Präsidenten mit Androhung erneut hoher Strafzölle in Richtung China beeinflussten die Aktien- und HY-Märkte.
Während solche Aussagen in den Vormonaten kaum Marktreaktionen auslösten, kam es diesmal zu Preisrückgängen insbesondere bei risikoreicheren Anlageklassen wie Aktien und Hochzinsanleihen.

CLO-Marktaktivität und Preisentwicklung

Auch der CLO-Markt blieb von der allgemeinen Marktwahrnehmung nicht unberührt. Der Rückgang der Marktpreise führte dazu, dass trading-orientierte Investoren wieder stärker in Erscheinung traten, um von temporären Liquiditätsbedarfen anderer Marktteilnehmer zu profitieren.
Obwohl es keine breite Verkaufswelle zu stark reduzierten Preisen gab, registrierten die Bewertungsstellen niedrigere Marktindikationen und eine Ausweitung der Spreads.
In Deutschland wirkten sich zusätzliche Faktoren dämpfend auf die CLO-Marktaktivität aus. Anlageausschusssitzungen, die Ferienzeit sowie eine hohe Krankheitswelle führten zu geringeren operativen Kapazitäten auf der Investorenseite. Zudem zeigte sich einmal mehr, dass Due-Diligence-Prozesse trotz zunehmender Automatisierung und Prozessoptimierung weiterhin eine gewisse Zeit benötigen und sich nicht beliebig beschleunigen lassen.

Zusammengefasst war der Oktober ein Monat der Konsolidierung. Nach den sehr aktiven und positiv gestimmten Wochen im September dominierten im Oktober Vorsicht und selektive Risikobereitschaft.

Trading Aktivitäten

Die Aktivität am europäischen CLO-Sekundärmarkt erreichte im Oktober den höchsten Stand seit April („Liberation Day“). Aufgrund der Unsicherheit rund um die First Brands Group versuchten viele Marktteilnehmer, ihre Bestände von Non-IG Tranchen zu reduzieren. Dies eröffnete Chancen für opportunistische Investoren, die versuchten, attraktive Preisniveaus zu nutzen. Da jedoch kein echter Verkaufsdruck auf der Verkäuferseite vorhanden war, endeten viele Auktionen ohne Abschluss – sogenannte „DNTs“ (Did Not Trade).
Auch auf der US-Seite blieb der CLO-Sekundärmarkt sehr aktiv, insbesondere im Bereich gerateter Tranchen. Im Equity-Segment hingegen ging das Angebot im Vergleich zum September um mehr als 50 % zurück – bedingt durch makroökonomische Volatilität und die im Oktober erfolgten Ausschüttungen.

CLO-Rendite

Im Oktober zeigten sich die durchschnittlichen CLO-Renditen am europäischen Markt über alle Ratingklassen hinweg insgesamt stabil und sogar leicht höher, da sowohl der Euribor leicht angestiegen ist als auch die Spreads sich im Vergleich zum Vormonat teilweise wieder etwas ausgeweitet haben. In Europa bewegte sich der 3-Monats-Euribor nur minimal nach oben, während sich auch die Spreads leicht ausdehnten, sodass die Renditeentwicklung insgesamt positiv ausfiel. Besonders im Bereich BB/B waren die Renditen im Vergleich zu den Vormonaten deutlich attraktiver.
In den USA setzte sich der Rückgang des SOFR weiterhin fort. Durch die Ausweitung der Spreads entwickelten sich die Renditen differenziert: Während die oberen Tranchen leicht nachgaben, konnten die Lower Mezzanine-Tranchen im Vergleich zum Vormonat sogar höhere Renditen erzielen.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Am europäischen CLO-Primärmarkt kam im Oktober wieder deutlich Bewegung auf. Nach einem bereits aktiven September nahm die Marktaktivität weiter zu: Die Zahl der Neuemissionen stieg leicht, während Resets und Refinanzierungen im Vergleich zum Vormonat nahezu doppelt so häufig durchgeführt wurden. Auch jenseits des Atlantiks herrschte Hochbetrieb – der US-Markt zeigte sich mit einer breiten Welle neuer Transaktionen und zahlreichen Refinanzierungen weiterhin in beeindruckender Form.
In Europa wurden im Oktober 18 neue Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von 6 Mrd. EUR begeben. Hinzu kamen 23 Resets und Refinanzierungen im Umfang von 9 Mrd. EUR. Seit Jahresbeginn summiert sich das europäische Neuemissionsvolumen damit auf 129 Deals über 53,43 Mrd. EUR, ergänzt durch 129 Resets und Refinanzierungen im Wert von mehr als 45 Mrd. EUR.
Auch in den USA bleibt das Momentum hoch: 48 Neuemissionen mit einem Volumen von über 21,4 Mrd. USD sowie 80 Resets und Refinanzierungen über rund 33 Mrd. USD wurden im Oktober umgesetzt. Im bisherigen Jahresverlauf summiert sich das auf 386 Neuemissionen (Gesamtvolumen 183 Mrd. USD) und 655 Resets und Refinanzierungen im Umfang von rund 280 Mrd. USD.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Im Oktober wurden die Leveraged-Loan-Märkte spürbar durch die Insolvenzanmeldung des US-Unternehmens First Brands beeinflusst, und zwar in vergleichbarem Ausmaß sowohl in Europa als auch in den USA.

In den USA konnte der daraus resultierende Preisrückgang teilweise durch das hohe Zinsniveau und die laufenden Erträge kompensiert werden, sodass der Total-Return-Index dennoch leicht positiv bei +0,22 % lag. In Europa hingegen wirkte sich die geringere laufende Verzinsung negativer aus, was zu einer Monatsperformance des Total-Return-Index von –0,27 % führte.
Insgesamt blieb das Marktumfeld stabil, zeigte jedoch eine zunehmende Sensibilität gegenüber Fundamentaldaten und Emittentenqualität. Umso wichtiger ist eine sorgfältige Analyse der CLO-Portfolios sowie die Auswahl der „richtigen“ Kreditspezialisten.

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von Katherine Schumak, Director – Senior Portfolio Manager, Infinigon GmbH

September 2025: Back on Track

Der September begann mit einer spürbaren Belebung der CLO-Märkte. Die Aktivität nahm stärker zu als erwartet – sowohl im Primär- als auch im Sekundärmarkt herrschte reger Betrieb.
Der Primärmarkt war von einer Welle an Neuemissionen geprägt. Trotz des gestiegenen Angebots reichte das Emissionsvolumen nicht aus, um die hohe Nachfrage vollständig zu decken. Insbesondere Transaktionen etablierter Top-Tier-Manager waren mehrfach überzeichnet, was in den ersten Wochen des Monats zu einer spürbaren Spreadeinengung führte – vor allem im Bereich der Lower Mezzanine-Tranchen sowie im Non-Investment-Grade-Segment. Im Zuge dieser Einengung – und da Investoren weiterhin auf der Suche nach attraktiveren Renditen blieben – wurden bei einzelnen CLOs erneut BBB-Junior-Tranchen strukturiert, die im Vergleich zu klassischen BBB-Tranchen bis zu 60 bps mehr Rendite bieten.
Im weiteren Monatsverlauf stabilisierten sich die Spreads, während das bestehende Tiering zwischen Managern weiterhin klar erkennbar blieb.

CLO-Rendite

Im September zeigten sich die durchschnittlichen CLO-Renditen angesichts starker Nachfrage über alle Ratingklassen hinweg weitgehend stabil bis leicht rückläufig. Das über die letzten Jahre gestiegene Vertrauen der Investoren in die CLO-Assetklasse, zusammen mit der Suche nach dem Optimieren des Rendite/Risiko-Profils, unterstützt die Nachfrage über alle Ratingkategorien hinweg. In Europa führte die Kombination aus einem leichten Anstieg des 3-Monats-Euribor und einer Einengung der CLO-Spreads zu einer seitwärts gerichteten Renditeentwicklung. In den USA ging der SOFR im Monatsverlauf zurück. In Verbindung mit den weiterhin sehr engen Spreads führte dies zu einem moderaten Rückgang der Renditen.

Trading Aktivitäten

Der CLO-Sekundärmarkt zeigte sich im September deutlich belebter, getragen von einer steigenden Zahl an Auktionen und einer deutlich aktiveren Beteiligung auf Käufer- und Verkäuferseite.

Die Belebung der Handelsaktivitäten in Europa war über nahezu alle Ratingkategorien hinweg sichtbar.
Auch in den USA legte die Aktivität am Sekundärmarkt im September spürbar zu. Insbesondere die AAA-Tranchen verzeichneten eine starke Belebung, begleitet von deutlichen Zuwächsen in den A- und BB-Ratingkategorien sowie auch im Equity-Segment.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Aktivität am europäischen CLO-Primärmarkt gewann im September 2025 wieder spürbar an Dynamik, unterstützt durch die Nachfrage und die geringen Kapitalkosten. Die Zahl der Neuemissionen hat sich im Vergleich zum Vormonat mehr als verdoppelt, während die Anzahl der Resets und Refinanzierungen leicht zurückging.
In den USA zeigte sich hingegen ein gegenläufiges Bild: Hier nahm die Marktaktivität im September ab – mit weniger Neuemissionen, dafür aber einem Anstieg bei Resets und Refinanzierungen. Dies ist unter anderem der Tatsache geschuldet, dass die aktuell geringeren US CLO-Spreads für die Debt-Investoren weniger attraktiv sind, besonders im Hinblick auf die potenziellen Risiken. Gleichzeitig sehen die Equity-Investoren weiterhin Chancen, die Kapitalkosten im bullischen Marktumfeld zu optimieren.
In Europa wurden insgesamt 14 neue Transaktionen mit einem Volumen von 6,01 Mrd. EUR platziert. Zusätzlich wurden 12 Resets im Umfang von 4,87 Mrd. EUR umgesetzt; Refinanzierungen fanden keine statt. Seit Jahresbeginn summiert sich das europäische Neuemissionsvolumen auf 109 Deals über 46,98 Mrd. EUR, ergänzt durch 95 Resets und Refinanzierungen mit einem Gesamtvolumen von mehr als 36,79 Mrd. EUR.
In den USA wurden im September 36 Neuemissionen mit einem Volumen von über 17,3 Mrd. USD abgeschlossen. Darüber hinaus wurden 73 Resets und Refinanzierungen im Umfang von mehr als 30 Mrd. USD realisiert. Im Jahresverlauf beläuft sich die Zahl der Neuemissionen auf 350 Deals mit einem Gesamtvolumen von 166,8 Mrd. USD sowie 566 Resets und Refinanzierungen im Wert von 244,66 Mrd. USD.

CLO Besicherungspools (besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte verliefen im September weitgehend positiv – entsprechend legten auch die Morningstar Leveraged Loan Indices zu: +0,41 % in Europa und +0,44 % in den USA.
Für die ersten drei Kalendervierteljahre 2025 ergibt sich damit eine Performance von 3,23 % für Europa und 4,6 % für die USA. Haupttreiber der positiven Entwicklung sind die laufenden Erträge – die aktuelle Rendite für besicherte Unternehmenskredite liegt im Bereich von 7–8 %, gestützt u.a. durch das Zinsumfeld.

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Wie US-Zölle den Europäern langfristig helfen können

Liebe Leser,

ich lebe nun schon seit fast 20 Jahren in New York City, und es gibt nach wie vor sehr viel Positives in den Vereinigten Staaten – etwa die Innovationskraft, die Dynamik sowie die Kultur des Scheiterns. Die Amerikaner sind mit ihrer „Glas-halbvoll“ – Mentalität, ihrem unerschütterlichen Optimismus sowie der Freundlichkeit und dem Respekt anderen gegenüber, was die meisten, die schon einmal hier zu Besuch waren, erlebt haben, nach wie vor inspirierend.

Aber ich frage mich, seit ich hier lebe und arbeite – nicht nur als Schwabe -, warum fast alles, was man zum täglichen Leben braucht, hier so viel teurer ist als in Europa: Lebensmittel, Mieten, Versicherungsprämien (Kfz-Versicherungen sind locker drei- bis fünfmal so teuer) etc.

Tatsächlich sehe ich die Ursachen unter anderem in einem über Jahrzehnte aufgestauten Investitionsstau in traditionellen Sektoren wie Bau, Landwirtschaft, Verkehr, Maschinenbau, Logistik etc. Die dadurch entstehenden hohen laufenden Kosten werden direkt auf die Konsumenten übergewälzt – die in den USA, anders als in Deutschland, in der Regel keine „Geiz ist geil“ Mentalität haben – finden aber auch in den Produktionskosten ihren Niederschlag.

Wer in den USA übers Land fährt, sieht massenhaft vernachlässigte Fabrikgebäude, Werkstätten und andere Gewerbeimmobilien.

Straßen werden ausgebessert, statt von Anfang an solide gebaut (okay, immerhin sind sie dann schneller fertig). Auf ihnen fahren oft veraltete Trucks, die weder energieeffizient sind noch höheren Sicherheitsstandards entsprechen.

Elektrische Leitungen verlaufen über Land, was einen erheblichen Wartungsaufwand und damit hohe laufende Kosten verursacht. Auch die mangelnde Energiedämmung im ganzen Land treibt die Produktionskosten zusätzlich in die Höhe.

Wer an einer Baustelle vorbeikommt, sieht oft Arbeitsgeräte aus dem Analogzeitalter. Zugfahrten sind ein nostalgisches Erlebnis – nicht nur, was die Geschwindigkeit und Komfort betrifft. Die Fahrkarten werden noch von Hand gelocht und Schulbusse scheinen aus dem vorigen Jahrhundert. Ich könnte noch vieles mehr aufzählen.

Was sind die Gründe hierfür?

Soweit ich das als „Nicht-Volkswirt“ beurteilen kann:

• kurzfristige Gewinnmaximierung – es wird ausgeschüttet statt reinvestiert. Warum sparen, wenn man sich und anderen zeigen kann, dass man es „geschafft hat“? Konsumieren statt investieren. Viele Firmengründer haben schon oft vor der Gründung den Exit im Sinn.

• „Don’t fix what isn’t broken“ – ein Satz, den ich gleich nach meiner Ankunft lernte, als ich darauf bestand, dass der Hausmeister ein paar Dinge in unserer Wohnung aufbessert.

• Günstige Arbeit – über Jahrzehnte war Arbeit in den USA, nicht zuletzt wegen des Zustroms von jährlich 1-1,5 Mio. Migranten, ein günstiger Produktionsfaktor. Das hat Investitionen in Produktivkapital unattraktiv erscheinen lassen.

• „Red Tape“ – Vorschriften und Bürokratie sowie die Zersplitterung von Zuständigkeiten stellen ein großes Hindernis dar. Zwar hat der aktuelle Präsident Abhilfe versprochen, doch ob die „Kettensägen-Methode“ des Tesla-Milliardärs – der mittlerweile das Interesse daran verloren hat – der richtige Ansatz ist, bleibt fraglich und wird sich zeigen. Zudem wird Regulierung von Lobbygruppen sogar als Waffe gegen mögliche Wettbewerber genutzt: Hohe Einstiegshürden dienen als Schutzwall, welcher die Innovation bremst und damit dem Konsumenten bessere Produkte vorenthält. Ein gutes Beispiel dafür sind Schulbusse, die technologisch noch immer weitgehend auf dem Stand der 1990er Jahre sind.

• Das Rechtssystem – astronomisch hohe Schadensersatzansprüche (wer kennt die Geschichte mit dem zu heißen Kaffee?), treiben die Versicherungskosten für Gewerbetreibende in schwindelerregende Höhen.

Wie oben bereits erwähnt: Jede Medaille hat zwei Seiten. Der fehlende Fokus und Mangel an langfristiger Planung und Investitionen in die Zukunft ist zugleich der Treibstoff für Innovation und Dynamik. Man könnte sagen, die damit verbundenen hohen und laufenden Kosten für die Volkswirtschaft sind die Optionsprämie für den laufenden Wandel.

Schlussfolgerung

Die USA sind aufgrund der hohen Kostenbelastung in vielen – insbesondere traditionellen – Wirtschaftssektoren global kaum wettbewerbsfähig. Ihre eigentliche Stärke zeigt sich in den Zukunftstechnologien. Dort stehen nahezu unbegrenztes Kapital, eine Regulierung, die der Entwicklung hinterherläuft, und der Zugang zu hochmotivierten Spitzentalenten zur Verfügung. Doch diese Bereiche werden langfristig nur wenige Arbeitsplätze schaffen – im Gegenteil.

Vor diesem Hintergrund erscheint die Abschottungspolitik des aktuellen amerikanischen Präsidenten, auch wenn sie wohl eher instinktgetrieben ist, als logische Konsequenz. Gleichzeitig birgt sie erhebliche Risiken, wenn der Bogen überspannt wird. Das Modell funktioniert nur so lange, wie der Rest der Welt jene Leistungen konsumiert, in denen die USA führend sind – beispielsweise Social Media, Rüstung, Raumfahrt oder möglicherweise Künstliche Intelligenz. Bricht jedoch die globale „Growth-Story“ weg, könnte auch das Silicon Valley wie ein Kartenhaus zusammenfallen.

Das birgt für die USA folgende Risiken:

• Die US-Wirtschaft macht es sich im durch Zölle geschützteren Umfeld „gemütlich“. Innovationen sowie wichtige Investitionen in Produktivkapital – etwa zur Effizienzsteigerung – werden, zumindest in traditionellen Branchen, hintenangestellt. Dadurch verliert die US-Wirtschaft international weiter an Wettbewerbsfähigkeit. Einen Exit aus der Abschottungspolitik würde unter diesen Bedingungen zunehmend schwierig.

• Die Einnahmen durch die Zölle werden im Budget eingeplant und verplant. In einem Land, in dem Sparen nicht gerade zur Kernkompetenz gehört, ist es schwer vorstellbar, dass die immens angewachsenen Staatsschulden durch die Einnahmen aus den Zöllen zurückgefahren und eben nicht verplant und ausgegeben werden. Dies führt langfristig zu einer Abhängigkeit von Zolleinnahmen – und dazu, dass Zölle bleiben oder künftig bei Bedarf weiter angehoben werden.

Die Chancen für Europa:

Im Umkehrschluss bedeuten Zölle für Exporteure in die USA nichts anderes als einen willkürlich
verschärften Wettbewerb.

Die Europäer sind jedoch – durch viele Krisen, Herausforderungen und die Unzulänglichkeiten des Konstrukts „EU“- besonders geübt darin, sich Wettbewerb zu stellen und Lösungen zu finden. Wenn zusätzlich die Erkenntnis wächst, dass wahre Stärke nur aus Einigkeit entsteht, dies auch eingesehen und umgesetzt wird, kann Europa – und damit die Welt – profitieren. Ganz im Sinne: Wenn jeder nach sich schaut, ist der Gesamtheit geholfen.

Es gilt deshalb:

It’s now or never!

Ich persönlich wünsche mir das es allen gut geht.

Mit besten Grüßen, Ihr

Jürgen Nott

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Foto: Andi Werner

von Alexander Lanin, COO – Geschäftsführer, Infinigon GmbH

Der Monat August 2025

In Ruhe den Sommer genießen

Liebe Leser,

die Grundstimmung im August war insgesamt positiv. Durch die Ferienzeit verlief das Marktgeschehen ruhiger, mit moderater Einengung der Risikoaufschläge – quer über alle Ratingkategorien hinweg.
Besonders bemerkenswert war die Entwicklung im US-Markt: Ab der Ratingkategorie BBB und tiefer herrschte trotz Sommerpause starke Nachfrage. Das war vor allem bei Top-Tier CLO-Managern mit einem konstant guten Ergebnis zu beobachten.
Wesentliche Treiber hierfür dürften die jüngste zeitliche Verschiebung geplanter Handelsstrafzölle sowie die erwartete Zinspolitik gewesen sein. Diese Faktoren erhöhten den Risikoappetit der Investoren spürbar und belebten die Nachfrage in den unteren Ratingsegmenten.
Auch die Angebotsseite zeigte sich stabil, wobei insbesondere Resets und Refinanzierungen den Markt prägten.
Insgesamt bot der August den CLO-Märkten ein konstruktives Marktumfeld.

CLO-Rendite

Im August waren die durchschnittlichen CLO-Renditen über alle Ratingklassen hinweg stabil und in den USA sogar minimal rückläufig. In Europa ist der 3-Monats-Euribor wieder leicht angestiegen, während die Spreads größtenteils solide blieben oder leicht enger tendierten. Auf der US-Seite blieb die SOFR-Rate stabil, die Spreads tendierten zu einer leichten Einengung. Insgesamt erwies sich die Anlageklasse in einem robusten Marktumfeld weiterhin attraktiv für die Investoren.

Trading Aktivitäten

Der CLO-Sekundärmarkt war erwartungsgemäß ruhig. Wie in den späten Sommermonaten üblich, zeigte sich eine deutliche Abnahme der Handelsaktivitäten – vornehmlich bedingt durch die Abwesenheit zahlreicher Marktteilnehmer während der Ferienzeit.
Mit dem Übergang in den September mehren sich jedoch die Anzeichen für eine Wiederbelebung des Marktes. Bereits in den ersten Tagen des Monats ist eine steigende Zahl an Auktionen sowie eine deutlich höhere Handelsaktivität zu verzeichnen.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Der europäische CLO-Primärmarkt war im August durch saisonal bedingten „dünnen Handel“ gekennzeichnet. Die Neuemissionstätigkeit ging zurück, ebenso die Zahl der Resets und Refinanzierungen. In den USA hingegen blieb das Marktgeschehen dynamisch.
In Europa wurden neue Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von 1,67 Mrd. EUR emittiert. Darüber hinaus wurden 14 Resets und Refinanzierungen mit einem Umfang von 5,2 Mrd. EUR realisiert. Seit Jahresbeginn summiert sich die Neuemissionstätigkeit auf 97 Deals mit einem Gesamtvolumen von 40,97 Mrd. EUR, ergänzt durch 88 Resets und Refinanzierungen über mehr als 31 Mrd. EUR.
In den USA wurden 50 Neuemissionen im Volumen von über 22 Mrd. USD abgeschlossen. Zusätzlich fanden 80 Resets und Refinanzierungen über mehr als 34 Mrd. USD statt. Auf Jahressicht beläuft sich die Zahl der Neuemissionen auf 317 Deals im Umfang von 151,57 Mrd. USD sowie 501 Resets und Refinanzierungen im Wert von über 217 Mrd. USD.

CLO Besicherungspools (besicherte Unternehmenskredite)

Im August verliefen die Leveraged-Loan-Märkte weitgehend seitwärts bis leicht positiv. Der europäische Leveraged Loan Total Return Index verzeichnete eine nahezu neutrale Entwicklung von +0,05 %, während der US-Markt mit +0,45 % moderat positiv abschloss.
Aktuell hat die Earnings-Reporting-Season begonnen, was zu einigen Schwankungen führen könnte. Parallel dazu wird – mit der erwarteten steigenden Zahl an CLO-Neuemissionen – damit gerechnet, dass die damit verbundene Nachfrage sich positiv auf den Loan-Markt auswirkt.

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