Verfasst von

KATHERINE SCHUMAK

Director

Liebe Leser,

eines der Highlights des Monats im europäischen CLO-Markt war die jährliche Global ABS Conference in Barcelona, die in diesem Jahr ihr 30-jähriges Jubiläum feierte und mit über 6.000 Teilnehmern erneut einen Rekord verzeichnete. Die hohe Teilnehmerzahl unterstrich eindrucksvoll, wie stark das Interesse an strukturierten Kreditmärkten – und insbesondere an CLOs – weiter zunimmt.

Die Stimmung auf der Konferenz war insgesamt schwer eindeutig einzuordnen: Kaum jemand zeigte sich uneingeschränkt bullisch, gleichzeitig war aber klar spürbar, dass viel Liquidität im Markt vorhanden ist und investiert werden muss. CLOs bleiben vor diesem Hintergrund attraktiv, da die laufenden Renditen im Vergleich zu vielen traditionellen Fixed-Income-Segmenten weiterhin überzeugen.

Gleichzeitig wurden in vielen Gesprächen auch fundamentale Risiken thematisiert, insbesondere mit Blick auf Kreditqualität, Sektorentwicklungen und die Frage, ob ausreichend attraktive Leveraged Loans für die wachsende Nachfrage verfügbar sind.

Besonders auffällig war das zunehmende Interesse neuer Investoren – auch außerhalb Europas – sowie die wachsende Zahl neuer Manager im CLO-Markt. Hinzu kam, dass viele Portfolio-Manager in den vergangenen Monaten die Plattform gewechselt haben, was Fragen zur zukünftigen Managerselektion, zur Stabilität bestehender Plattformen und zur Qualität der jeweiligen Kreditpools aufwarf. Die Differen-zierung nach Managerprofil, Portfolioqualität und Strukturmerkmalen bleibt damit ein zentrales Thema.

Auch nach der Konferenz blieb die Marktaktivität auf dem EUR CLO-Markt hoch. Primärmarkt-transaktionen sowie Resets und Refinanzierungen liefen weiter auf hohem Niveau, während gleichzeitig das BWIC-Angebot im Sekundärmarkt deutlich zunahm. Die Nachfrage war jedoch weiterhin stark genug, um das zusätzliche Angebot aufzunehmen.

Während sich AAA-Spreads auf engen Niveaus weitgehend stabil zeigten, blieb auch das Interesse an Non-Investment-Grade-Tranchen vorhanden. Im unteren Mezzanine-Bereich setzte sich allerdings die stärkere Differenzierung nach Managerqualität und Kreditpoolstruktur fort. Insgesamt bestätigte Barcelona den Eindruck eines CLO-Marktes, der strukturell weiter wächst, aber zunehmend selektiver wird.

CLO-Rendite

Im Juni engten sich die Spreads europäischer CLOs über weite Teile der Ratingklassen hinweg weiter ein. Lediglich in den nachrangigen Tranchen war eine leichte Spreadausweitung zu beobachten. Diese ist auf die anhaltende Differenzierung nach der Qualität der zugrunde liegenden Kreditportfolios sowie der Qualität der CLO-Manager zurückzuführen. Der Anstieg des 3-Monats-Euribors, unter anderem infolge des Zinsschritts der EZB, wirkte sich unterstützend auf die Renditeentwicklung aus.

US-CLOs verzeichneten über alle Ratingklassen hinweg eine moderate Spreadausweitung. Diese spiegelte die leicht negative Entwicklung am Leveraged-Loan-Markt wider, die vor allem durch eine weitere Schwäche im Softwaresektor getrieben war. Dabei nahm die Spreaddifferenzierung insbesondere in den schwächeren Bonitätssegmenten zu. Der leichte Anstieg des SOFR trug jedoch dazu bei, dass die Gesamtrendite im Monatsverlauf positiv blieb.

Trading Aktivitäten

Die Aktivität am Sekundärmarkt verlagerte sich im Juni in Europa vor allem auf die höher gerateten CLO-Tranchen. Während AAA-Tranchen deutlich stärker als im Vormonat gehandelt wurden, ging das Handelsvolumen in den meisten übrigen Ratingklassen zurück. Im Sub-Investment-Grade-Bereich konzentrierte sich die erhöhte Handelsaktivität auf Single-B-geratete Wertpapiere, während das Handelsvolumen im BB- und Equity-Segment gegenüber dem Vormonat nahezu unverändert blieb. In den USA nahm die Handelsaktivität bei den Investment-Grade-Tranchen insgesamt zu, insbesondere in den höchsten Ratingkategorien. Demgegenüber wurden die niedrigeren Ratingsegmente etwas zurückhaltender gehandelt. Das Equity-Segment verzeichnete im Vergleich zum Vormonat eine geringere Handelsaktivität.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Primärmarktaktivität blieb im Juni in Europa hoch und legte gegenüber dem Vormonat nochmals zu. Sowohl die Zahl der Neuemissionen als auch die Aktivität bei Refinanzierungen und Resets stiegen weiter an. Nach der Global ABS in Barcelona blieb das Marktumfeld zunächst konstruktiv. Unabhängig davon richtet sich der Blick der Marktteilnehmer zunehmend auf die bevorstehenden Sommermonate und der erfahrungsgemäß geringeren Aktivität. In den USA war hingegen eine geringere Primärmarktaktivität zu beobachten. Sowohl Neuemissionen als auch Refinanzierungen und Resets gingen gegenüber dem Vormonat zurück.

Im HY-Unternehmensanleihe-Markt ist die höhere Rendite auch durch höheres Risiko zu erklären. Der NIG CLO-Markt war viele Jahre ein Musterschüler und glänzte durch Qualität. Jetzt kommt ein wenig Normalität in die Anlageklasse, wobei im NIG Bereich von US CLOs in der Vergangenheit bereits Defaults aufgetreten sind. Im Juni kam es mit der B-gerateten F-Tranche erstmals zum Ausfall einer nach der Finanzkrise emittierten europäischen CLO-Tranche. Für einen weiteren EUR CLO wird ein vergleichbarer Verlauf erwartet.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte schlossen den Juni erneut mit positiven Gesamterträgen ab, wenngleich die Dynamik gegenüber dem Vormonat nachließ. Der europäische Leveraged Loan Total Return Index legte um +0,37 % zu, während der US-Markt lediglich ein leichtes Plus von +0,08 % verzeichnete. Unterstützt wurde die Entwicklung durch die anhaltend hohe CLO-Nachfrage, attraktive laufende Erträge sowie ein insgesamt solides technisches Marktumfeld.

Die geringere Ertragsdynamik ist unter anderem auf die weiter zunehmende Spreizung innerhalb des Marktes zurückzuführen. Während liquide und qualitativ hochwertigere Kredite von der robusten Nachfrage profitierten und vielfach weiterhin nah oder über Pari handelten, standen Emittenten mit schwächeren Fundamentaldaten unter Druck und wurden mit entsprechenden Abschlägen bewertet.

In den USA zeigte sich trotz eines insgesamt robusten Makroumfelds eine ausgeprägte Schwäche im Softwaresektor. US-Software-Loans fielen im Juni auf neue Jahrestiefstände und entwickelten sich sowohl gegenüber dem breiteren US-Markt als auch gegenüber europäischen Software-Loans deutlich schwächer.

Im bisherigen Jahresverlauf verzeichneten europäische Leveraged Loans ein Plus von +1,86 %, während US-Leveraged–Loans um +1,31 % zulegen konnten.

Der Beitrag Juni 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

der Mai gilt traditionell als Wonnemonat: positive Stimmung, viele Feiertage und endlich wieder mehr Zeit, angenehme Temperaturen in der Natur zu genießen.

Auch bei uns im CLO-Markt blieb das Lächeln nicht aus – die Stimmung war sehr freundlich. Ähnlich wie bei den großen Anlageklassen Aktien und Anleihen setzte sich die positive Entwicklung aus dem April fort. Insbesondere der Non-Investment-Grade-Bereich zeigte eine deutliche Erholung. Die starke Nachfrage nach CLO-Investments führte zudem weiterhin zu einer regen Emissionsaktivität. 

Aus Sicht eines Finanzmarktinvestors — und ohne den Anspruch einer makroökonomischen Tiefenanalyse — bleiben dennoch einige Entwicklungen aufmerksam zu beobachten. Besonders relevant ist die weitere Entwicklung der Produzentenpreise auf der Input-Seite sowie deren mögliche Überwälzung auf die Konsumentenpreise auf der Output-Seite. Die Zentralbanken sind entsprechend sensibilisiert.

 Derzeit wird in Europa für 2026 mit einem erneuten Inflationsanstieg gerechnet, während für 2027 eine Normalisierung erwartet wird. Ein direkter Vergleich mit der Phase 2020 bis 2022 greift jedoch zu kurz. Einerseits sind Marktteilnehmer durch die Erfahrungen dieser Zeit gewarnt, sodass  ein abrupter Schock mit

massiven Repositionierungen in den Portfolien weniger wahrscheinlich erscheint.

Andererseits bleibt die Versorgung der Weltwirtschaft mit zentralen Rohstoffen wie Öl, Gas und Düngemitteln für längere Zeit eingeschränkt. Ein solcher struktureller Engpass kann die Inputpreise länger erhöht halten.

Im Unterschied zur Situation 2021/2022 ist insbesondere die geopolitisch bedingte Störung wichtiger Energie- und Transportwege zu beachten. Selbst eine Öffnung der Straße von Hormus würde nicht automatisch eine vollständige Normalisierung der Öl- und Gasversorgung bedeuten. Der Wiederaufbau zerstörter Anlagen der Öl- und Gasproduktion in den arabischen Golfstaaten sowie im Iran dürfte mehrere Jahre in Anspruch nehmen. Auch mögliche Ersatzlösungen durch andere Produkte oder Lieferwege benötigen Zeit.

Zusätzlich dürfte die Deglobalisierung der Produktion weiter voranschreiten. Andere Regionen könnten versuchen, strategisch wichtige Transitwege — etwa die Meerenge von Malakka zwischen Indonesien und Malaysia — stärker wirtschaftlich oder politisch zu nutzen. Vor diesem Hintergrund bleiben Inflation, Preisniveau und Wachstum die zentralen Themen für die Kapitalmärkte.

Für CLOs erwies sich das Umfeld im Mai dennoch als ausgesprochen konstruktiv. 

Durch ihre Flexibilität – von der variabel verzinslichen Struktur mit Kopplung an den 3-Monats-Euribor bzw. SOFR bis hin zum aktiven

Management der zugrunde liegenden Kreditportfolios – bleiben CLOs für Investoren attraktiv und profitierten von einer anhaltend starken Nachfrage.

Diese führte zu einer weiteren Einengung der CLO-Spreads über die gesamte Kapitalstruktur hinweg. Trotz der gestiegenen Emissionsvolumina konnten Neuemissionen problemlos vom Markt absorbiert werden. Die Nachfrage war dabei mehr als ausreichend, um das erhöhte Angebot zu absorbieren und gleichzeitig eine weitere Spread-Einengung zu ermöglichen. Gleichzeitig setzte sich die Differenzierung nach Managerprofil, Kreditpoolqualität und Strukturmerkmalen insbesondere im Non-Investment-Grade-Bereich fort.

CLO-Renditen

Im Mai engten sich die CLO-Spreads in Europa über alle Ratingkategorien hinweg leicht um wenige Basispunkte ein, gestützt durch die weiterhin steigende Nachfrage. Der gleichzeitig gestiegene 3-Monats-Euribor führte trotz der moderaten Spread-Bewegung zu einer leicht positiven Renditeentwicklung.

In den USA verengten sich die Spreads ebenfalls leicht während der SOFR weitgehend seitwärts tendierte. Dadurch blieben die Renditen leicht rückläufig. Der Anstieg des Euribors wirkte sich dabei unterstützend auf die Renditeentwicklung in Europa aus, wodurch sich hier weiterhin attraktive Möglichkeiten ergaben.

Trading Aktivitäten

Die Aktivität am Sekundärmarkt ist über nahezu alle Ratingkategorien hinweg gestiegen. Besonders am europäischen Markt nahm die Handelsaktivität in den meisten Segmenten deutlich zu, wobei sich das Interesse vor allem auf High-Grade- und High-Yield-Tranchen konzentrierte.

BBB-Tranchen wurden dagegen vergleichsweise wenig gehandelt. Gleichzeitig legte das Equity-Segment in beiden Regionen deutlich zu und verzeichnete ein rund viermal höheres Handelsvolumen als im April.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Primärmarktaktivität zog im Mai gegenüber dem Vormonat wieder an, unterstützt durch die weiterhin hohe Nachfrage. Sowohl in Europa als auch in den USA nahm die Zahl der Neuemissionen deutlich zu und lag nahezu doppelt so hoch wie im April. Auch bei Refinanzierungen und Resets zeigte sich eine höhere Aktivität: In den USA stieg das Volumen ebenfalls deutlich an und lag fast doppelt so hoch wie im Vormonat während in Europa ein leichter Anstieg zu beobachten war. Zusätzlich nutzten viele Marktteilnehmer das stabile Umfeld, um Transaktionen noch vor der Global ABS in Barcelona zu platzieren.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte setzten ihre Erholung im Mai fort. Der europäische Leveraged Loan Total Return Index stieg um +0,69 %, während der US-Markt einen Zuwachs von +0,50 % verzeichnete. Unterstützt wurde die Entwicklung durch die anhaltend starke CLO-Nachfrage, attraktive laufende Erträge sowie ein insgesamt konstruktives technisches Marktumfeld. Gleichzeitig setzte sich die bereits seit Ende 2025 beobachtete Differenzierung innerhalb des Marktes fort.

Qualitativ hochwertige Kredite profitierten von einer starken Investorennachfrage und der hohen CLO-Aktivität und handelten vielfach auf oder über Pari. Demgegenüber blieben Kredite mit schwächeren Fundamentaldaten unter Druck und wurden weiterhin mit deutlichen Abschlägen gehandelt.

Seit Jahresbeginn liegt die Wertentwicklung europäischer Leveraged Loans bei +1,48 % während US Leveraged Loans um +1,19 % zulegten.

Der Beitrag Mai 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

verfasst von 

ALEXANDER LANIN

Geschäftsführung (COO)

Regulierung gibt Versicherungen Rückenwind für CLO-Investments 

Liebe Leser,

die im Rahmen der Solvency-II-Review beschlossenen Anpassungen der Solvency-II-Unterlegung könnten sich zu einem bedeutenden Wendepunkt für den europäischen CLO-Markt entwickeln.
Insbesondere Versicherungen werden ab 2027 effizienter in CLO-Strukturen investieren können – mit signifikanten und nachhaltigen Auswirkungen auf Nachfrage, Spreads und relative Bewertungen innerhalb des Credit-Marktes. 

Regulatorische Entlastung könnte die Nachfrage deutlich erhöhen

Im Zentrum der Diskussion steht die deutliche Reduzierung der Eigenkapitalanforderungen für CLO-Tranchen. Besonders auffällig ist dabei, dass künftig selbst Single-A-Tranchen auf einem ähnlichen Solvency-Niveau liegen könnten wie bisherige AAA-Strukturen. Für Versicherungen eröffnet sich damit die Möglichkeit, bei vergleichbarer regulatorischer Belastung höhere Renditen zu vereinnahmen. Auch im BB-Segment zeichnet sich eine substanzielle Entlastung ab. Die diskutierten Faktoren implizieren nahezu halbierte Kapitalanforderungen gegenüber dem bisherigen Regime.

Vor diesem Hintergrund wird zunehmend mit positiven Wirkungen auf den CLO-Markt gerechnet:

Steigende Allokationen in CLO-Investments bei Versicherungen können in der Folge zu einer größeren Akzeptanz von CLO-Investments bei institutionellen Investoren außerhalb des Versicherungssektors führen.

Gleichzeitig dürfte ein gewisser Renditeaufschlag gegenüber traditionellen Corporate Bonds bestehen bleiben, da CLOs weiterhin eine höhere Analyse- und Strukturierungskomplexität mit sich bringen. Besondere Relevanz erhält das Thema durch den zeitlichen Kontext: Obwohl die neuen Regelungen nach aktuellem Stand zum 30. Januar 2027 in Kraft treten sollen, werden sie bereits im Herbst 2026 in den strategischen Asset-Allocation-Prozessen von Versicherungen berücksichtigt. Entsprechend könnte sich die regulatorisch induzierte Nachfrage bereits ab Herbst 2026 zunehmend im Markt bemerkbar machen.

Quellen: CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

Der Beitrag Marktkommentar: Spezial Mai 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

der Monat April startete mit den Osterfeiertagen. Die Marktaktivitäten waren wie üblich reduziert, da viele Marktteilnehmer rund um die Feiertage abwesend waren.

Generell bestimmte der Krieg zwischen Iran, den USA und Israel und die damit verbundenen geoökonomischen Risiken die Finanzmärkte. Insbesondere die Risiken einer Verknappung von Öl- und Gaslieferungen sowie mögliche Belastungen globaler Lieferketten standen im Fokus. Marktteilnehmer analysierten intensiv, in welchem Umfang einzelne Anlageklassen fundamental betroffen sein könnten.

Mit zunehmender Dauer der Ereignisse trat jedoch ein Gewöhnungseffekt ein.

Geopolitische Unsicherheit

Trotz unverändert hoher geopolitischer Risiken und ungelöster Konflikte beruhigten sich die Finanzmärkte im April spürbar. Der Eindruck verfestigte sich zunehmend, dass ein erheblicher Teil der geopolitischen Risiken mittlerweile eingepreist ist.

Vor diesem Hintergrund rücken die Themen Inflation und Wachstum weiterhin in den Fokus. Der Desinflationstrend steht unter Beobachtung, während gleichzeitig die Unsicherheit über die konjunkturelle Entwicklung anhält. Zentralbanken agieren entsprechend vorsichtig und datenabhängig.

Der CLO-Markt zeigte im April eine schnelle und deutliche Erholung, insbesondere in den Bonitätsklassen Single A, Triple B und Double B. Dabei bestätigten sich erneut die strukturellen Vorteile von CLO-Investments:

Floating-Rate-Strukturen bieten Schutz in Inflationsphasen, während Diversifikation, aktives Management und strukturelle Schutzmechanismen Stabilität und Anpassungsfähigkeit auch in volatilen geopolitischen Marktphasen unterstützen.

CLO-Renditen

Im April zeigte der CLO-Markt eine klare Gegenbewegung zum März: Die zuvor ausgeweiteten Spreads liefen sowohl in Europa als auch in den USA über weite Teile der Kapitalstruktur wieder rein.

Insgesamt ist die Entwicklung als „Normalisierung“ nach der Spread-Ausweitung der Vormonate zu sehen. Die weiterhin sehr hohe Nachfrage, geringe Verkaufsbereitschaft sowie zusätzliche Zuflüsse internationaler Investoren – insbesondere aus den USA, Kanada und Japan – unterstützten den europäischen Markt zusätzlich: In Europa war die Einengung insbesondere in den oberen IG-Tranchen (AAA bis A) sichtbar.

Der leicht gestiegene 3-Monats-Euribor konnte dies nur teilweise ausgleichen, sodass die Gesamtrenditen seitwärts bis leicht rückläufig tendierten. Auch in den USA verengten sich die Spreads über alle Ratingkategorien hinweg, begleitet von einem leicht rückläufigen SOFR. Die Renditen gingen dadurch ebenfalls leicht zurück.

Trading Aktivitäten

Der CLO-Sekundärmarkt zeigte sich im April insgesamt etwas ruhiger. Während die erste Monatshälfte von begrenzter Aktivität geprägt war, nahm die Handelsdynamik in der zweiten Monatshälfte wieder zu. Der Fokus der Marktteilnehmer lag dabei verstärkt auf dem Primärmarkt, wodurch die Sekundärmarktaktivität zunächst eingeschränkt blieb.

Mit der schrittweisen Rückkehr von Kaufinteresse, einer deutlichen Preisstabilisierung sowie attraktiveren Verkaufsniveaus zog das Auktionsvolumen gegen Monatsende wieder an.  Wie auch im Chart ersichtlich, lagen die Handelsvolumina insgesamt jedoch weiterhin unter den Niveaus der besonders aktiven Vormonate.

Insgesamt blieb das Angebot im April begrenzt, während die Nachfrage – insbesondere gegen Monatsende – wieder spürbar anzog und damit die Stabilisierung der Marktlevels unterstützte. Gleichzeitig blieb die Differenzierung nach Managerqualität und Kreditpoolstruktur, vor allem im Non-Investment-Grade-Bereich, weiterhin deutlich ausgeprägt.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Primärmarktaktivität zeigte sich im April insgesamt etwas ruhiger als in den Vormonaten. Die erste Monatshälfte war von geringerer Aktivität geprägt. Mit der verbesserten Marktstimmung und wieder anziehender Nachfrage nahm die Aktivität in der zweiten Monatshälfte sowohl in Europa als auch in den USA wieder zu. Auf Gesamtmonatssicht blieben die Volumina jedoch moderat und unter den starken Niveaus von Februar und März.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Im April zeigte sich eine deutliche Erholung an den Märkten für Leveraged Loans auf beiden Seiten des Atlantiks. Sowohl in Europa als auch in den USA drehten die Indizes klar ins Plus und konnten die schwächere Entwicklung der Vormonate hinter sich lassen.

Die Loanmärkte profitierten dabei von einer spürbaren Stabilisierung der Risikoaversion sowie einer wieder anziehenden Nachfrage, insbesondere durch die Wiederaufnahme der CLO-Neuemissionsaktivitäten.

Vor allem die zuvor unter Druck stehenden Sektoren Technologie und Software zeigten eine anhaltende Erholung, nachdem die im ersten Quartal beobachteten technischen Verkaufsbewegungen weiter nachließen.

Der europäische Leveraged Loan Total Return Index schloss im April bei +1,85%, während der US-Index im gleichen Zeitraum um +1,29% zulegte. Damit zeigte sich in beiden Märkten eine klare Gegenbewegung zum März, getragen von technischer Erholung und stabileren Kapitalflüssen.

Der Beitrag April 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

auch im März bewegten sich die Kapitalmärkte in einem weiterhin anspruchsvollen Umfeld. Geopolitische Spannungen sowie Entwicklungen an den Kredit- und Rohstoffmärkten bleiben im Fokus der Investoren. Vor diesem Hintergrund geben wir einen Überblick über die wichtigsten Entwicklungen im CLO-Markt im März, sowie zu Beginn des April.

Geopolitische Unsicherheit

Seit Anfang März hat sich der geopolitische Konflikt im Nahen Osten zwischen Iran, Israel und den USA nicht entschärft. Die Kontrolle der Straße von Hormus ist weiterhin im Fokus der Investoren und damit der Spielball für die Märkte. 

Besonders asiatische Aktienmärkte reagierten sensibel, da ein erheblicher Teil der globalen Ölversorgung aus der Golfregion stammt. Angriffe auf Energieinfrastruktur sowie anhaltende militärische Spannungen führten entsprechend zu erhöhter Volatilität an den Finanzmärkten.

CLO-Renditen

Im März hielten sich die CLO-Spreads sowohl in Europa als auch in den USA nach einer leichten Ausweitung stabil. Der Anstieg der Geld-Brief-Spannen war vor allem bei den Non-Investment Grade Tranchen spürbar. Weiterhin ist eine starke Differenzierung nach Portfolioqualität und Managementstil zu beobachten. 

Da sowohl der 3-Monats-Euribor als auch die 3-Monats-SOFR-Rate im Monatsverlauf etwas zulegten, kam es zu einem spürbaren Anstieg der Renditen.

Trading Aktivitäten

Im März war der CLO-Sekundärmarkt sowohl in Europa als auch in den USA trotz herausfordernder Rahmenbedingungen aktiv.

Es fanden keine Abverkäufe statt. Viele Investoren stehen nach wie vor nicht unter Verkaufsdruck und halten ihre bestehenden Positionen, während sie gleichzeitig gezielt nach Opportunitäten suchen – insbesondere im unteren Investment-Grade und BB-Bereich.

Starke Nachfrage und abwartendes Verhalten der Emittenten bei Neuemissionen unterstützten die Spreads.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Nach dem aktiven Start war der März etwas ruhiger.

In Europa zeigte sich sowohl bei Neuemissionen als auch bei Resets und Refinanzierungen eine deutliche Reduktion der Aktivitäten. Die Nachfrage nach attraktiven Tranchen ist nach wie vor da, allerdings mit einer zunehmenden Differenzierung nach Managerprofilen und Kreditpoolqualität.

Aufgrund des begrenzten Angebots an qualitativ hochwertigen Leveraged Loans sowie deren teilweise hohen Preisen erfolgten einzelne Refinanzierungen ohne umfassende Bereinigung der Kreditpools, um die Refinanzierungskosten zu minimieren. Zur Kompensation werden solche Transaktionen zu höheren Spreads angeboten.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Das Marktumfeld für Leveraged Loans zeigte sich im März insgesamt stabil. Die negative Preisentwicklung an den Leveraged-Loan-Märkten war in der ersten Hälfte des März zu spüren – mit einer deutlichen Verbesserung zum Ende des Monats.

Hier macht sich vor allem die geopolitische Unsicherheit bemerkbar.

Weiterhin stehen strukturelle Veränderungen durch den verstärkten Einsatz von Künstlicher Intelligenz, die potenziell Auswirkungen auf Geschäftsmodelle einzelner Unternehmen haben können, im Fokus. Die Auswirkungen auf die CLO-Pools sind allerdings begrenzt und wegen geringem Anteil an betroffenen Krediten wenig relevant.

Die notwendigen Anpassungen in den Pools erfolgen im Rahmen einer aktiven Portfoliosteuerung und können zugleich Chancen für eine breitere Diversifikation innerhalb der Kreditpools eröffnen.

Der europäische Leveraged Loan Total Return Index lag im März bei -0,27% während der entsprechende US-Index eine Veränderung von 0,54% verzeichnete.

Der Beitrag Marktkommentar März 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

im Endspurt des Jahres 2025 zeigte sich der CLO-Markt wie erwartet – positiv, in stabiler Verfassung und ohne Besonderheiten.

Der Monat Dezember ist traditionell durch die Vielzahl an Feiertagen zum Jahresende geprägt. Zudem spielt der Jahresultimo eine wesentliche Rolle für die Marktaktivitäten, insbesondere im CLO-Markt.

Infolgedessen nimmt die Aktivität schrittweise ab: Kunden schließen ihre Bücher, die Nachfrage geht zurück. Parallel dazu verringert sich auch das Emissionsangebot sukzessive, wobei einzelne Transaktionen in den Januar des Folgejahres verschoben werden.

Geopolitische Unsicherheit

Seit Anfang März hat sich der geopolitische Konflikt im Nahen Osten zwischen Iran, Israel und den USA deutlich verschärft. Nach militärischen Auseinandersetzungen reagierte Iran unter anderem mit Angriffen auf Energieinfrastruktur in der Golfregion sowie mit Maßnahmen zur Kontrolle der Straße von Hormus. Dadurch gerieten wichtige Energieexporte und globale Handelsrouten unter Druck. Der Ölpreis stieg zeitweise auf über 100 USD pro Barrel und rückte mögliche Auswirkungen auf Inflation und Wachstum wieder stärker in den Fokus der Kapitalmärkte

Besonders asiatische Aktienmärkte reagierten sensibel, da ein erheblicher Teil der globalen Ölversorgung aus der Golfregion stammt. Angriffe auf Energieinfrastruktur sowie anhaltende militärische Spannungen führten entsprechend zu erhöhter Volatilität an den Finanzmärkten.

Entwicklung im Februar

Die CLO-Märkte zeigten sich im Vergleich dazu insgesamt robust, wenngleich eine stärkere Differenzierung der Marktquotierungen zu beobachten war. Mit der weiteren Zuspitzung des Konflikts Anfang März kam es – ähnlich wie in anderen Anlageklassen – zu einer temporären Ausweitung der Bid-Offer-Spreads sowie zu vereinzelten Verkaufsaktivitäten.

Gleichzeitig blieb eine stabile Käuferbasis vorhanden, sodass angebotene Positionen weiterhin auf Nachfrage trafen. Aktuell beobachten wir jedoch ein zurückhaltenderes Verhalten der Marktteilnehmer sowohl am Sekundär- als auch am Primärmarkt, da sich viele Investoren angesichts der geopolitischen Entwicklungen zunächst in einer abwartenden Position befinden.

Die Bewertung bestehender Fonds erfolgt weiterhin nach dem Vorsichtsprinzip und orientiert sich an Bid-Preisen, was sich in höheren Bid-Offer-Spreads widerspiegelt. Insbesondere bei Non-Investment-Grade-Tranchen werden derzeit stärkere Bewertungsabschläge vorgenommen, während die Angebotsquotierungen der Banken weiterhin auf vergleichsweise hohen Niveaus liegen.

Unabhängig davon wird die laufende Ertragsentwicklung weiterhin maßgeblich durch den stabilen Zinsertrag aus den zugrunde liegenden Leveraged Loans getragen.

Nach der außergewöhnlich starken Nachfrage im Januar setzte im Verlauf des Februars eine moderate Normalisierung ein.

Investoren richteten ihren Fokus verstärkt auf die Qualität der zugrunde liegenden Kreditpools sowie auf die Auswahl der jeweiligen Manager.

Dies zeigte sich insbesondere in einer deutlicheren Spreaddifferenzierung zwischen einzelnen Transaktionen – vor allem in den Bonitätsstufen BB und B. Trotz dieser Entwicklung blieb das Marktumfeld über alle Bonitätsstufen hinweg insgesamt stabil.

Die hohe Diversifikation der Kreditpools sowie das aktive Management der zugrunde liegenden Portfolios ermöglichen weiterhin eine flexible Anpassung an veränderte Marktbedingungen. Europäische CLO-Kreditpools sind zudem nur in geringem Maße von der erhöhten Volatilität an den Rohstoffmärkten betroffen, da die Exponierung gegenüber Rohstoffunternehmen in der Regel niedrig ist.

Als variabel verzinsliche Instrumente profitieren CLO-Strukturen grundsätzlich von einem Umfeld erhöhter Inflationsrisiken.

Insgesamt bleibt die Anlageklasse CLO aufgrund ihrer strukturellen Eigenschaften, der stabilen Zinserträge sowie der weiterhin soliden Nachfrage institutioneller Investoren attraktiv.

CLO-Renditen

Im Februar haben sich die CLO-Spreads sowohl in Europa als auch in den USA im Durchschnitt ausgeweitet, wobei sich die Dynamik gegen Monatsende erkennbar verstärkte – insbesondere bei Non-Investment-Grade-Tranchen.

Da sich sowohl der 3-Monats-Euribor als auch die 3-Monats-SOFR-Rate im Monatsverlauf weitgehend seitwärts bewegten, führte die Spread-Ausweitung direkt zu einem spürbaren Anstieg der Renditen über nahezu

alle CLO-Tranchen hinweg. Ursächlich hierfür waren ein gestiegenes Angebot an Neuemissionen, eine zunehmende Marktdifferenzierung sowie wachsende Unsicherheiten im Private-Credit-Segment. Diese stehen unter anderem im Zusammenhang mit fehlenden Marktpreisen sowie einzelnen jüngsten Kreditausfällen, die teilweise auf eine lockere Handhabung von Kreditvergabestandards zurückgeführt werden. 

Trading Aktivitäten

Im Februar blieb der CLO-Sekundärmarkt sowohl in Europa als auch in den USA trotz herausfordernder Rahmenbedingungen aktiv.

Besonders im Fokus standen Non-Investment-Grade-Tranchen, die den Großteil der Marktaktivitäten auf sich zogen. Auch Mezzanine-Tranchen von Top-Tier- bis Lower-Quality-Profilen waren gefragt, wenn auch in geringerem Umfang.

Equity-Tranchen spielten in den Auktionsaktivitäten eine untergeordnete Rolle, wenngleich zahlreiche Transaktionen bilateral umgesetzt wurden. Die anhaltende Volatilität

sowie der Rückgang der Loan-Preise führten zu  Bewertungsanpassungen und setzten die NAVs teilweise unter Druck. Investoren konzentrieren sich daher verstärkt auf sauber strukturierte, defensivere und länger laufende Portfolios.

In der ersten Märzwoche wurden zudem nur wenige qualitativ hochwertige beziehungsweise eher hochpreisige Positionen im Markt angeboten. Viele Investoren stehen aktuell nicht unter Verkaufsdruck und halten ihre bestehenden Positionen, während sie gleichzeitig gezielt nach Opportunitäten suchen – insbesondere im unteren Investment-Grade-Bereich.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Nach dem aktiven Start in das neue Jahr setzte sich die Dynamik im CLO-Primärmarkt im Februar fort.

In Europa zeigte sich sowohl bei Neuemissionen als auch bei Resets und Refinanzierungen ein deutlicher Anstieg der Aktivität. Die Nachfrage blieb hoch, allerdings mit einer zunehmenden Differenzierung nach Managerprofilen und Kreditpoolqualität.

Aufgrund des begrenzten Angebots an qualitativ hochwertigen Leveraged Loans sowie deren teilweise hohen Preisen wurden einzelne Refinanzierungen ohne umfassende Bereinigung der Kreditpools durchgeführt, um die Refinanzierungskosten zu minimieren. Zur Kompensation wurden diese Transaktionen jedoch zu höheren Spreads angeboten.

Im Februar wurden insgesamt 21 neue EUR-CLO-Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von rund 8,55 Mrd. EUR erfolgreich platziert. Ergänzend dazu wurden 20 Resets und Refinanzierungen mit einem Volumen von etwa 6,9 Mrd. EUR umgesetzt.

Am US-Markt verdoppelte sich die Anzahl der Neuemissionen im Vergleich zum Januar, während Resets und Refinanzierungen auf Vorjahresniveau blieben.

Insgesamt wurden 43 US-CLO-Neuemissionen mit einem Gesamtvolumen von mehr als 20,6 Mrd. USD registriert. Darüber hinaus entfielen 54 Transaktionen auf Resets und Refinanzierungen mit einem aggregierten Volumen von rund 21,8 Mrd. USD.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Das Marktumfeld für Leveraged Loans zeigte sich in den ersten beiden Monaten des Jahres insgesamt schwächer. Im Februar setzte sich die negative Preisentwicklung an den Leveraged-Loan-Märkten fort.

Neben einer anhaltenden technischen Schwäche – geprägt durch eine zunehmende Differenzierung innerhalb des Marktes seit Ende 2025 – gerieten insbesondere schwächere Credits unter Druck, während qualitativ hochwertigere Namen weiterhin teilweise über Pari gehandelt wurden.

Diese Entwicklung belastete den durchschnittlichen Indexpreis. Zusätzlich kam es zu einem Sell-off im Softwaresektor. Hintergrund sind zunehmende Unsicherheiten.

Im Zusammenhang mit strukturellen Veränderungen durch den verstärkten Einsatz von Künstlicher Intelligenz, die potenziell Auswirkungen auf Geschäftsmodelle einzelner Unternehmen haben können.

Einige Kreditmanager überprüfen daher ihre Engagements in diesem Sektor und reduzieren teilweise ihre Positionen. Diese Anpassungen erfolgen im Rahmen einer aktiven Portfoliosteuerung und können zugleich Chancen für eine breitere Diversifikation innerhalb der Kreditpools eröffnen.

Der europäische Leveraged Loan Total Return Index lag im Februar bei −0,49 %, während der entsprechende US-Index eine Veränderung von −0,78 % verzeichnete.

Der Beitrag Februar 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

im Endspurt des Jahres 2025 zeigte sich der CLO-Markt wie erwartet – positiv, in stabiler Verfassung und ohne Besonderheiten.

Der Monat Dezember ist traditionell durch die Vielzahl an Feiertagen zum Jahresende geprägt. Zudem spielt der Jahresultimo eine wesentliche Rolle für die Marktaktivitäten, insbesondere im CLO-Markt.

Infolgedessen nimmt die Aktivität schrittweise ab: Kunden schließen ihre Bücher, die Nachfrage geht zurück. Parallel dazu verringert sich auch das Emissionsangebot sukzessive, wobei einzelne Transaktionen in den Januar des Folgejahres verschoben werden.

Ertragstreiber und Ausblick

Zusammenfassend für das Börsenjahr 2025 zeigten der CLO-Markt in Europa und auch in den USA eine weiterhin sehr positive und robuste Entwicklung mit hoher Attraktivität, auch gegenüber anderen Fixed Income Anlagekategorien. Mit Ergebnissen von zum Beispiel 2-3% über vergleichbare Bonitäten von Unternehmensanleihen. Die Performance wurde primär von hohen laufenden Erträgen getragen und unterstrich zugleich die anhaltend hohe Attraktivität der Anlageklasse CLOs im Vergleich zu Unternehmensanleihen. Die zwischenzeitlichen Marktbewegungen haben attraktive Opportunitäten geboten, die Infinigon taktisch erfolgreich umsetzen konnte.

Ausblick auf das Jahr 2026

Auch in den Monaten November und Dezember wurde für CLOs die Werbetrommel kräftig gerührt. Die weiterhin hohe Attraktivität im Vergleich zu anderen Anleiheklassen dürfte sich in den kommenden Monaten zeigen. Entsprechend erwarten wir sowohl eine sehr starke Nachfrage als auch eine hohe Emissionsaktivität.

CLO-Renditen

Am europäischen CLO-Markt blieben die Spread- und Renditeniveaus im Dezember – mit dem allgemeinen Rückgang der Marktaktivitäten – gegenüber dem Vormonat weitgehend stabil. Auch am US-CLO-Markt war eine moderate Spreadausweitung über alle Ratingkategorien hinweg zu beobachten. Gleichzeitig setzte der 3-Monats-SOFR seinen kontinuierlichen Rückgang fort, sodass die Renditen insgesamt weitgehend seitwärts tendierten.

Im Jahresverlauf haben sich die CLO-Spreads insgesamt kaum verändert: Die Niveaus zum Jahresende lagen nahezu auf dem gleichen Stand wie zu Jahresbeginn – mit Ausnahme der risikoreicheren US-Single-B-Tranchen. Entscheidend ist hier das Zusammenspiel von Rendite und qualitativen Faktoren – sowohl im Kreditpool als auch beim Manager-Tiering. Vor diesem Hintergrund haben sich auch in 2025 CLOs als eine stabile und robuste Anlageklasse bewährt. Die durch einzelne Ereignisse ausgelösten Volatilitätsphasen führten insbesondere an den Aktienmärkten zu deutlichen Schwankungen. Sie zeigen, wie idiosynkratische und makrogetriebene Impulse kurzfristig signifikante Veränderungen der Risikoprämien auslösen können – und damit attraktive Zeitfenster für Käufe schaffen.

Trading Aktivitäten

Zum Jahresende hat sich die Aktivität am CLO-Markt spürbar verlangsamt, da viele Marktteilnehmer ihre Präsenz reduziert oder sich bereits in die Feiertage verabschiedet haben.

Am europäischen CLO-Sekundärmarkt gab es vereinzelt BWICs, mit Fokus auf den Single-A-Bereich. In den USA wurde hingegen ein deutlich höheres Volumen an AAA-BWICs beobachtet, das maßgeblich durch einen einzelnen, größeren Investor getrieben war, der zum Jahresende über verschiedene Assetklassen hinweg Positionen abgebaut hat, um Liquidität für spätere Re-Investments aufzubauen.

Im Jahresvergleich lagen die CLO-Sekundärmarktaktivitäten in Europa im Rahmen der Vorjahre. In den USA hingegen war ein Anstieg zu verzeichnen, insbesondere im Non-Investment-Grade-Bereich.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Wie üblich zum Jahresende hat sich die Aktivität am CLO-Primärmarkt spürbar reduziert. In Europa ging die Zahl der Neuemissionen sowie der Resets und Refinanzierungen weiter zurück. Auch in den USA ließ die Emissionstätigkeit deutlich nach – wenngleich sie traditionell auf einem höheren Niveau liegt als in Europa.

In Europa wurden im Dezember insgesamt 6 neue CLO-Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von 2,5 Mrd. EUR platziert. Zusätzlich wurden 13 Resets und Refinanzierungen mit einem Volumen von 4,8 Mrd. EUR umgesetzt. Auf Jahressicht beläuft sich das europäische Neuemissionsvolumen damit auf 140 Transaktionen mit einem Gesamtumfang von rund 59 Mrd. EUR. Ergänzend kamen 156 Resets und Refinanzierungen im Wert von mehr als 60 Mrd. EUR hinzu.

Am US-Markt wurden im Dezember 40 Neuemissionen mit einem Volumen von über 15,8 Mrd. USD verzeichnet. Die Zahl der Resets und Refinanzierungen ging mit 37 Transaktionen und rund 16 Mrd. USD weiter leicht zurück. Seit Jahresbeginn summieren sich die Neuemissionen in den USA auf 471 Deals mit einem Gesamtvolumen von 219 Mrd. USD, während knapp 738 Resets und Refinanzierungen ein Volumen von über 317 Mrd. USD erreichten.

Das Jahr 2025 war von rekordhoher CLO-Marktaktivität geprägt – mit den höchsten Neuemissions- und Refinanzierungsvolumina in Europa sowie Rekordwerten bei den Neuemissionen in den USA – jeweils auf dem höchsten Stand seit zehn Jahren.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte zeigten sich im Dezember weiterhin robust. Getragen von der laufenden Verzinsung als Haupttreiber der Performance legte der europäische Leveraged Loan Total Return Index um +0,48 % zu, während der entsprechende US-Index einen Anstieg von +0,64 % verzeichnete.

Auch im Gesamtjahr 2025 war die laufende Verzinsung der maßgebliche Performance-Treiber: Die Jahresperformance betrug +4,07 % in Europa und +5,9 % in den USA – Werte, die dem langfristigen Durchschnitt der vergangenen Jahrzehnte entsprechen.

Der Beitrag Dezember 2025 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

November bestätigt robuste Fundamentallage

Im Endspurt des Jahres 2025 zeigt sich der CLO-Markt erneut in stabiler Verfassung. Nach einem verhaltenen Oktober, in dem die Nachfrage nach Neuemissionen zeitweise schwankte und nur gegen zusätzliche Kreditaufschläge zu realisieren war, hat der Markt im November wieder zu seiner gewohnten Dynamik zurückgefunden. Insbesondere institutionelle Investoren, kehrten im November schrittweise auf die Käuferseite zurück und sorgten für eine spürbare Belebung des Primärmarktes. Aus aktueller Perspektive entwickeln sich die Märkte weitgehend im Einklang mit unseren Base-Case-Erwartungen, die wir im Jahre 2024 für das Jahr 2025 definiert hatten. Die bisherigen Marktbewegungen des vierten Quartals bestätigen unsere Annahmen nahezu punktgenau und unterstreichen die robuste Fundamentallage im CLO-Segment

Ausblick

Aktuell erwarten wir ein schrittweise ausklingendes Jahr. Die Anzahl der Neuemissionen nimmt ab und Ankündigungen einiger CLO Manager von Emissionen werden tendenziell in den frühen Januar gelegt, wo bekanntlich die Liquidität immer stärker fließt. Insgesamt rechnen wir mit einem überwiegend konstruktiven Marktumfeld.

Trading Aktivitäten

Am europäischen Sekundärmarkt war im November über alle Tranchen hinweg eine geringere Aktivität zu beobachten als im Oktober. Der Markt zeigte sich insgesamt ruhiger, ohne dass einzelne Segmente das Bild klar dominiert haben. Am US-Sekundärmarkt war das Bild differenzierter: Die Aktivität bei den AAAs war im November deutlich schwächer und lag nur bei etwa der Hälfte des Vormonats, während Equity im Gegenzug spürbar stärker angeboten und gehandelt, wobei sich die Aktivitäten in dieser Ratingkategorie fast verdoppelten.

CLO-Renditen

Am europäischen CLO-Markt verliefen die Renditen insgesamt seitwärts. Der 3m-EURIBOR zeigte Anfang November einen leichten Rückgang, legte zum Monatsende jedoch wieder zu. Auch die Spreads bewegten sich über alle Ratingkategorien hinweg überwiegend seitwärts, was insgesamt zu weiterhin stabilen Renditen in dieser Anlageklasse führt. Im US-Markt setzte der SOFR seinen Abwärtstrend fort. Die Ausweitung der Spreads im Lower-Mezzanine-Bereich führte zu steigenden bzw. seitwärts tendierender Renditen, während die oberen Tranchen aufgrund sinkender Spreads und des eher sinkenden SOFRs leichte absolute Renditerückgänge verzeichneten.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Am CLO-Primärmarkt war im November eine spürbare Beruhigung zu beobachten – insbesondere in Europa. Nach einem sehr aktiven Oktober hat das Emissionsvolumen in der Region deutlich abgenommen. In den USA hingegen setzte sich die hohe Aktivität zunächst fort: Das Neuemissionsvolumen lag im November sogar über dem Vormonatsniveau. Parallel dazu wurden die letzten Resets und Refinanzierungen weiter vorangetrieben. Die weiterhin stabile Nachfrage ermöglichte es, den für das Jahresende prognostizierten Rückgang an Transaktionen (Neuemissionen) erfolgreich aufzufangen. In Europa wurden im November 13 neue Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von 4 Mrd. EUR begeben. Hinzu kamen 21 Resets und Refinanzierungen im Umfang von 8 Mrd. EUR. Seit Jahresbeginn summiert sich das europäische Neuemissionsvolumen damit auf 140 Deals mit über 57 Mrd. EUR, ergänzt durch 142 Resets und Refinanzierungen im Wert von mehr als 54 Mrd. EUR. Auch in den USA ist die Nachfrage weiterhin gegeben: 55 Neuemissionen mit einem Volumen von über 25 Mrd. USD. Die Anzahl der Resets und Refinanzierungen ging mit 42 Deals und rund 16 Mrd. USD leicht zurück. Im bisherigen Jahresverlauf summiert sich die Anzahl der Neuemissionen auf 446 Deals mit einem Gesamtvolumen von 211 Mrd. USD und knapp 699 Resets und Refinanzierungen im Umfang von über 300 Mrd. USD.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Im November zeigte der Leveraged-Loan-Markt eine Erholung nach dem Preisrückgang im Oktober. Der europäische Leveraged Loan Total Return Index stieg um 0,58%, der US-Markt legte moderat um 0,32% zu. Die Nachfrage blieb insgesamt stabil mit weiter zunehmender Differenzierung sowohl nach einzelnen Emittenten als auch nach Industrien.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

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wir bedanken uns für Ihr Interesse an unserem Marktkommentar.

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von Christiane Wenzel, CIO – Geschäftsführerin, Infinigon GmbH

Oktober: Marktverunsicherung und CLO-Stabilität

Liebe Leser,

dem Spirit des Septembers mit sehr viel Investorennachfrage und auch entsprechender Einengung der Rendite im CLO-Markt konnte der Monat Oktober nicht folgen. Mehrere Faktoren führten zu einer spürbaren Eintrübung der Marktstimmung und zu rückläufigen Preisen.

Marktüberblick und Einflussfaktoren

Die Insolvenzanmeldung des US-Unternehmens First Brands war aus Sicht von Infinigon der zentrale Auslöser für eine erhöhte Verunsicherung an den Kredit- und Finanzmärkten, aber auch CLO-Märkten – sowohl in den USA als auch in Europa. Da die Insolvenz auf Bilanzunregelmäßigkeiten und Betrugsvorwürfe zurückzuführen ist, reagierten Marktteilnehmer besonders sensibel. Namhafte Banken wie Jefferies und UBS, ebenso wie zahlreiche institutionelle Investoren auf beiden Seiten des Atlantiks, sind in erheblichem Umfang betroffen. Die Tatsache, dass es sich um Bilanzbetrug handelte, weckte Sorgen, dass auch andere Unternehmen mit schwachem Risikomanagement und hoher Fremdfinanzierung ins Visier geraten könnten. Entsprechend nervös reagierten die Finanzmärkte und die Risikoaversion stieg spürbar an.
Auch die Kreditmärkte reagierten empfindlich. Die Preise gaben deutlich nach und auch dieses Mal mit Einfluss auf die CLO-Märkte.
Kommunikative Akzente des US-Präsidenten mit Androhung erneut hoher Strafzölle in Richtung China beeinflussten die Aktien- und HY-Märkte.
Während solche Aussagen in den Vormonaten kaum Marktreaktionen auslösten, kam es diesmal zu Preisrückgängen insbesondere bei risikoreicheren Anlageklassen wie Aktien und Hochzinsanleihen.

CLO-Marktaktivität und Preisentwicklung

Auch der CLO-Markt blieb von der allgemeinen Marktwahrnehmung nicht unberührt. Der Rückgang der Marktpreise führte dazu, dass trading-orientierte Investoren wieder stärker in Erscheinung traten, um von temporären Liquiditätsbedarfen anderer Marktteilnehmer zu profitieren.
Obwohl es keine breite Verkaufswelle zu stark reduzierten Preisen gab, registrierten die Bewertungsstellen niedrigere Marktindikationen und eine Ausweitung der Spreads.
In Deutschland wirkten sich zusätzliche Faktoren dämpfend auf die CLO-Marktaktivität aus. Anlageausschusssitzungen, die Ferienzeit sowie eine hohe Krankheitswelle führten zu geringeren operativen Kapazitäten auf der Investorenseite. Zudem zeigte sich einmal mehr, dass Due-Diligence-Prozesse trotz zunehmender Automatisierung und Prozessoptimierung weiterhin eine gewisse Zeit benötigen und sich nicht beliebig beschleunigen lassen.

Zusammengefasst war der Oktober ein Monat der Konsolidierung. Nach den sehr aktiven und positiv gestimmten Wochen im September dominierten im Oktober Vorsicht und selektive Risikobereitschaft.

Trading Aktivitäten

Die Aktivität am europäischen CLO-Sekundärmarkt erreichte im Oktober den höchsten Stand seit April („Liberation Day“). Aufgrund der Unsicherheit rund um die First Brands Group versuchten viele Marktteilnehmer, ihre Bestände von Non-IG Tranchen zu reduzieren. Dies eröffnete Chancen für opportunistische Investoren, die versuchten, attraktive Preisniveaus zu nutzen. Da jedoch kein echter Verkaufsdruck auf der Verkäuferseite vorhanden war, endeten viele Auktionen ohne Abschluss – sogenannte „DNTs“ (Did Not Trade).
Auch auf der US-Seite blieb der CLO-Sekundärmarkt sehr aktiv, insbesondere im Bereich gerateter Tranchen. Im Equity-Segment hingegen ging das Angebot im Vergleich zum September um mehr als 50 % zurück – bedingt durch makroökonomische Volatilität und die im Oktober erfolgten Ausschüttungen.

CLO-Rendite

Im Oktober zeigten sich die durchschnittlichen CLO-Renditen am europäischen Markt über alle Ratingklassen hinweg insgesamt stabil und sogar leicht höher, da sowohl der Euribor leicht angestiegen ist als auch die Spreads sich im Vergleich zum Vormonat teilweise wieder etwas ausgeweitet haben. In Europa bewegte sich der 3-Monats-Euribor nur minimal nach oben, während sich auch die Spreads leicht ausdehnten, sodass die Renditeentwicklung insgesamt positiv ausfiel. Besonders im Bereich BB/B waren die Renditen im Vergleich zu den Vormonaten deutlich attraktiver.
In den USA setzte sich der Rückgang des SOFR weiterhin fort. Durch die Ausweitung der Spreads entwickelten sich die Renditen differenziert: Während die oberen Tranchen leicht nachgaben, konnten die Lower Mezzanine-Tranchen im Vergleich zum Vormonat sogar höhere Renditen erzielen.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Am europäischen CLO-Primärmarkt kam im Oktober wieder deutlich Bewegung auf. Nach einem bereits aktiven September nahm die Marktaktivität weiter zu: Die Zahl der Neuemissionen stieg leicht, während Resets und Refinanzierungen im Vergleich zum Vormonat nahezu doppelt so häufig durchgeführt wurden. Auch jenseits des Atlantiks herrschte Hochbetrieb – der US-Markt zeigte sich mit einer breiten Welle neuer Transaktionen und zahlreichen Refinanzierungen weiterhin in beeindruckender Form.
In Europa wurden im Oktober 18 neue Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von 6 Mrd. EUR begeben. Hinzu kamen 23 Resets und Refinanzierungen im Umfang von 9 Mrd. EUR. Seit Jahresbeginn summiert sich das europäische Neuemissionsvolumen damit auf 129 Deals über 53,43 Mrd. EUR, ergänzt durch 129 Resets und Refinanzierungen im Wert von mehr als 45 Mrd. EUR.
Auch in den USA bleibt das Momentum hoch: 48 Neuemissionen mit einem Volumen von über 21,4 Mrd. USD sowie 80 Resets und Refinanzierungen über rund 33 Mrd. USD wurden im Oktober umgesetzt. Im bisherigen Jahresverlauf summiert sich das auf 386 Neuemissionen (Gesamtvolumen 183 Mrd. USD) und 655 Resets und Refinanzierungen im Umfang von rund 280 Mrd. USD.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Im Oktober wurden die Leveraged-Loan-Märkte spürbar durch die Insolvenzanmeldung des US-Unternehmens First Brands beeinflusst, und zwar in vergleichbarem Ausmaß sowohl in Europa als auch in den USA.

In den USA konnte der daraus resultierende Preisrückgang teilweise durch das hohe Zinsniveau und die laufenden Erträge kompensiert werden, sodass der Total-Return-Index dennoch leicht positiv bei +0,22 % lag. In Europa hingegen wirkte sich die geringere laufende Verzinsung negativer aus, was zu einer Monatsperformance des Total-Return-Index von –0,27 % führte.
Insgesamt blieb das Marktumfeld stabil, zeigte jedoch eine zunehmende Sensibilität gegenüber Fundamentaldaten und Emittentenqualität. Umso wichtiger ist eine sorgfältige Analyse der CLO-Portfolios sowie die Auswahl der „richtigen“ Kreditspezialisten.

Der Beitrag Oktober 2025 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

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von Katherine Schumak, Director – Senior Portfolio Manager, Infinigon GmbH

September 2025: Back on Track

Der September begann mit einer spürbaren Belebung der CLO-Märkte. Die Aktivität nahm stärker zu als erwartet – sowohl im Primär- als auch im Sekundärmarkt herrschte reger Betrieb.
Der Primärmarkt war von einer Welle an Neuemissionen geprägt. Trotz des gestiegenen Angebots reichte das Emissionsvolumen nicht aus, um die hohe Nachfrage vollständig zu decken. Insbesondere Transaktionen etablierter Top-Tier-Manager waren mehrfach überzeichnet, was in den ersten Wochen des Monats zu einer spürbaren Spreadeinengung führte – vor allem im Bereich der Lower Mezzanine-Tranchen sowie im Non-Investment-Grade-Segment. Im Zuge dieser Einengung – und da Investoren weiterhin auf der Suche nach attraktiveren Renditen blieben – wurden bei einzelnen CLOs erneut BBB-Junior-Tranchen strukturiert, die im Vergleich zu klassischen BBB-Tranchen bis zu 60 bps mehr Rendite bieten.
Im weiteren Monatsverlauf stabilisierten sich die Spreads, während das bestehende Tiering zwischen Managern weiterhin klar erkennbar blieb.

CLO-Rendite

Im September zeigten sich die durchschnittlichen CLO-Renditen angesichts starker Nachfrage über alle Ratingklassen hinweg weitgehend stabil bis leicht rückläufig. Das über die letzten Jahre gestiegene Vertrauen der Investoren in die CLO-Assetklasse, zusammen mit der Suche nach dem Optimieren des Rendite/Risiko-Profils, unterstützt die Nachfrage über alle Ratingkategorien hinweg. In Europa führte die Kombination aus einem leichten Anstieg des 3-Monats-Euribor und einer Einengung der CLO-Spreads zu einer seitwärts gerichteten Renditeentwicklung. In den USA ging der SOFR im Monatsverlauf zurück. In Verbindung mit den weiterhin sehr engen Spreads führte dies zu einem moderaten Rückgang der Renditen.

Trading Aktivitäten

Der CLO-Sekundärmarkt zeigte sich im September deutlich belebter, getragen von einer steigenden Zahl an Auktionen und einer deutlich aktiveren Beteiligung auf Käufer- und Verkäuferseite.

Die Belebung der Handelsaktivitäten in Europa war über nahezu alle Ratingkategorien hinweg sichtbar.
Auch in den USA legte die Aktivität am Sekundärmarkt im September spürbar zu. Insbesondere die AAA-Tranchen verzeichneten eine starke Belebung, begleitet von deutlichen Zuwächsen in den A- und BB-Ratingkategorien sowie auch im Equity-Segment.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Aktivität am europäischen CLO-Primärmarkt gewann im September 2025 wieder spürbar an Dynamik, unterstützt durch die Nachfrage und die geringen Kapitalkosten. Die Zahl der Neuemissionen hat sich im Vergleich zum Vormonat mehr als verdoppelt, während die Anzahl der Resets und Refinanzierungen leicht zurückging.
In den USA zeigte sich hingegen ein gegenläufiges Bild: Hier nahm die Marktaktivität im September ab – mit weniger Neuemissionen, dafür aber einem Anstieg bei Resets und Refinanzierungen. Dies ist unter anderem der Tatsache geschuldet, dass die aktuell geringeren US CLO-Spreads für die Debt-Investoren weniger attraktiv sind, besonders im Hinblick auf die potenziellen Risiken. Gleichzeitig sehen die Equity-Investoren weiterhin Chancen, die Kapitalkosten im bullischen Marktumfeld zu optimieren.
In Europa wurden insgesamt 14 neue Transaktionen mit einem Volumen von 6,01 Mrd. EUR platziert. Zusätzlich wurden 12 Resets im Umfang von 4,87 Mrd. EUR umgesetzt; Refinanzierungen fanden keine statt. Seit Jahresbeginn summiert sich das europäische Neuemissionsvolumen auf 109 Deals über 46,98 Mrd. EUR, ergänzt durch 95 Resets und Refinanzierungen mit einem Gesamtvolumen von mehr als 36,79 Mrd. EUR.
In den USA wurden im September 36 Neuemissionen mit einem Volumen von über 17,3 Mrd. USD abgeschlossen. Darüber hinaus wurden 73 Resets und Refinanzierungen im Umfang von mehr als 30 Mrd. USD realisiert. Im Jahresverlauf beläuft sich die Zahl der Neuemissionen auf 350 Deals mit einem Gesamtvolumen von 166,8 Mrd. USD sowie 566 Resets und Refinanzierungen im Wert von 244,66 Mrd. USD.

CLO Besicherungspools (besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte verliefen im September weitgehend positiv – entsprechend legten auch die Morningstar Leveraged Loan Indices zu: +0,41 % in Europa und +0,44 % in den USA.
Für die ersten drei Kalendervierteljahre 2025 ergibt sich damit eine Performance von 3,23 % für Europa und 4,6 % für die USA. Haupttreiber der positiven Entwicklung sind die laufenden Erträge – die aktuelle Rendite für besicherte Unternehmenskredite liegt im Bereich von 7–8 %, gestützt u.a. durch das Zinsumfeld.

Der Beitrag September 2025 erschien zuerst auf Infinigon Capital.