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Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

der europäische CLO-Markt blieb im August 2026, gemessen an den ruhigeren Sommermonaten, sehr aktiv. Das Geschehen war klar von Resets und Refinanzierungen und weniger von klassischen Neuemissionen geprägt. Die Refinanzierung bestehender Strukturen auf dem aktuellen Spreadniveau ist für die Manager sowohl aufgrund der besseren Arbitrage als auch wegen des begrenzten Angebots am Leveraged-Loan-Markt attraktiv. Beispielsweise handeln die AAA-Tranchen, die den Großteil der Kapitalstruktur ausmachen, inzwischen um die 120 Basispunkte – damit circa 20 Basispunkte enger als vor zwei Jahren. Nach der deutlichen Spread-Kompression im Frühsommer bewegten sich die Kreditrisikoprämien im August bei weiterhin starker Differenzierung eher seitwärts. Damit besteht Potenzial für eine weitere Einengung im September, wenn die traditionell schwächere
Aktivität während der Sommermonate wieder zunimmt. Bestehende CLO-Portfolios profitieren ebenfalls
von Änderungen der Ratingmethodik. Moody’s hat im Zuge dessen bereits eine große Anzahl europäischer IG-CLO-Tranchen hochgestuft und weitere Tranchen auf positive watch gesetzt. 

Auch Fitch erwartet infolge derer Anpassungen der Ratingkriterien ebenfalls bei einem Teil des  europäischen CLO-Universums positive Ratingveränderungen. Gleichzeitig besteht eine klare Divergenz bei den Ratingaktionen entlang der Kapitalstruktur. Während IG-Tranchen nach Ablauf der Reinvestitionsphase zunehmend von Upgrades profitieren, zeigt sich im Single-B Bereich ein differenziertes Bild und es kam zu vereinzelten Downgrades. Für uns bestätigt diese Konstellation – keine Downgrades in unseren Non-IG-Mandaten – und unterstreicht die Bedeutung unserer konsequenten Manager- und Transaktionsselektion. Auch auf der Asset-Seite bleibt die Differenzierung hoch. CCC-geratete Loans handeln teilweise deutlich
unter dem breiteren Loan-Markt, wobei der Verkaufsdruck zum Teil technisch bedingt ist. Insbesondere im Rahmen von Resets reduzieren Manager häufig ihre CCC-Exposures, was die Bewertungen zusätzlich
belastet. Insgesamt bleibt das Marktumfeld für bestehende CLO-Portfolios positiv. Niedrige Refinanzierungskosten, Rating-Upgrades und eine weiterhin starke Nachfrage unterstützen die Preise.
Gleichzeitig bestätigt sich die Relevanz eines selektiven Investmentprozesses und des laufenden Monitorings von Managerverhalten, Portfolioqualität und strukturellen Eigenschaften.

CLO-Rendite

Der 3-Monats-Euribor stieg im August weiter an. Dadurch ergab sich bei den europäischen IG CLO-Tranchen trotz weitgehend unveränderter Spreads ein positiver Renditeanstieg. Im Non-IG Bereich
herrscht eine starke Differenzierung der Spreads, besonders bei B-Tranchen zeigten sich die Investoren selektiver und verlangen für risikoreichere Positionen höhere Risikoaufschläge. In den USA engten sich die CLO-Spreads leicht ein. Die Soft-Scores bewegten sich weitgehend seitwärts, mit einer leichten Tendenz nach unten.

Trading Aktivitäten

Die Aktivität am europäischen Sekundärmarkt blieb im IG-Bereich trotz des Sommers vergleichsweise hoch, wobei vor allem die AAA-Tranchen gehandelt wurden. In den unteren Tranchen sowie im US-Markt blieb der Handel deutlich ruhiger.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Im August verabschiedeten sich Marktteilnehmer wie erwartet zunehmend in
den wohlverdienten Sommerurlaub und dies spiegelte sich an den CLO-Märkten wider.
Insbesondere in den letzten beiden Augustwochen war die Marktaktivität
vergleichsweise gering. Auf der europäischen Seite war der Primärmarkt damit im August
insgesamt deutlich weniger aktiv als in den Vormonaten. Viele Marktteilnehmer nutzten
die Sommermonate, um bestehende Transaktionen abzuschließen, insbesondere
Refinanzierungen und Resets, während neue CLO-Emissionen weitgehend ausblieben.
Ein etwas anderes Bild zeigte sich im US-Markt: Dort war im August weiterhin eine
vergleichsweise höhere Neuemissionstätigkeit zu beobachten. Mit der erwarteten Rückkehr
der Marktteilnehmer aus der Sommerpause und einer zunehmenden Aktivität am
Leveraged-Loan-Markt dürfte sich auch der europäische CLO-Primärmarkt im Herbst wieder beleben. Die Pipeline für Ankündigungen im September ist bereits jetzt schon relativ hoch.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte setzten ihre positive Entwicklung im August fort. Der europäische
Leveraged Loan Total Return Index legte um +0,59 % zu, der US-Markt um +0,90 %. Seit
Jahresbeginn liegen europäische Leveraged Loans damit bei +3,91 %, US Leveraged Loans
bei +4,75 %. Trotz der saisonalen Sommerpause blieb die Nachfrage, insbesondere durch die anhaltend
hohe CLO-Aktivität, robust. Die Neuemissionstätigkeit war im August zwar verhaltener, die Pipeline für den Herbst ist jedoch bereits jetzt vergleichsweise gut gefüllt. Neben Refinanzierungen und Repricings rücken
zunehmend auch M&A-Transaktionen in den Fokus.

Der Beitrag August 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

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CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

der CLO-Markt zeigte sich im Juli zunächst differenziert. Zu Monatsbeginn ließ die Nachfragedynamik etwas nach. In Abhängigkeit von der jeweiligen Transaktion, der Qualität des zugrunde liegenden Kreditportfolios und dem CLO-Manager waren teilweise leicht weitere Kreditspreads zu beobachten.

Im weiteren Monatsverlauf zog die Nachfrage jedoch wieder deutlich an. Ein wesentlicher Grund hierfür ist, dass der Juli für einen Großteil der CLO-Transaktionen ein Zinszahlungsmonat ist. Die an Investoren aus-geschütteten Erträge führen regelmäßig zu einem erhöhten Wieder-anlagebedarf. Entsprechend beobachten wir aktuell erneut ein starkes Interesse an Neuemissionen und Refinanzierungen.

Vor diesem Hintergrund bleibt das Marktumfeld für CLOs weiterhin sehr konstruktiv und robuster als in den Sommermonaten der Vorjahre. Gleichzeitig ist die Anzahl sogenannter Resets relativ hoch. Dabei werden bestehende CLO-Transaktionen mit angepassten Kupons und verlängerten Laufzeiten restrukturiert. Aufgrund der hohen Flexibilität können angekündigte Resets jedoch kurzfristig verschoben werden und möglicherweise erst im September an den Markt kommen. Ausschlaggebend hierfür wird insbesondere die weitere Entwicklung des Investoreninteresses sein.

Für die kommenden Wochen ist saisonal mit einer geringeren Marktaktivität zu rechnen. Insbesondere Investoren aus Spanien, Portugal, Italien und Frankreich reduzieren ihre Aktivitäten während der ausgeprägten Urlaubssaison im August. Wir gehen für unsere Kunden die Extra-Meile. Neuemissionen werden zunächst mit den aktuell angestrebten Kreditspreads ange-kündigt. Anschließend beginnt der eigentliche Platzierungs- und Verhandlungsprozess: Während der CLO-Manager möglichst niedrige Finanzierungskosten anstrebt, versucht die mandatierte Bank, ausreichend Investoren für die einzelnen Tranchen zu gewinnen.

Wir prüfen daher jede Transaktion sorgfältig und verhandeln die Kreditspreads konsequent im Interesse unserer Kunden. Dies kann im Einzelfall einen zusätzlichen Aufwand im Liquiditätsmanagement verursachen, ermög-licht jedoch bessere Konditionen und trägt langfristig zur Optimierung der Portfolios bei.

CLO-Rendite

Der Anstieg des 3-Monats-Euribor im Juli unterstützte das Renditeniveau europäischer CLO-Tranchen. Bei der Mehrheit der CLOs wurde das im Juli geltende Referenzzinsniveau zum jeweiligen Zahlungstermin für die folgende Zinsperiode fixiert. Die daraus resultierende Verzinsung aus 3m-Euribor und Spread wird zum nächsten Zahlungstermin im Oktober ausgezahlt.

Die CLO-Spreads in Europa bewegten sich im Monatsdurchschnitt weitgehend seitwärts.  

Gleichzeitig setzte sich die Differenzierung nach Managerprofil und Kreditpoolqualität fort, insbesondere im Non-Investment-Grade-Bereich.

In den USA war eine verstärkte Nachfrage nach AAA-Tranchen zu beobachten und darauffolgende leichte Einengung der CLO-Spreads. Unterstützt wurde diese Entwicklung durch die zunehmende Akzeptanz von High Grade CLOs und die damit verbundenen Mittelzuflüsse in die entsprechenden Anlageprodukte. Die Spreads der restlichen Ratingkategorien liefen ähnlich wie in Europa seitwärts.

Trading Aktivitäten

Die Handelsaktivität ging im Juli gegenüber den Vormonaten saisonbedingt erwartungsgemäß leicht zurück. Der Rückgang fiel jedoch moderat aus, sodass die Märkte insgesamt durch weiterhin anhaltende Nachfrage aktiv blieben.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

CLO Primärmarkt blieb im Juli Markt trotz der leichteren Sommermonate bemerkenswert aktiv. Der Schwerpunkt lag in beiden Regionen klar auf Refinanzierungen, Re-Issuances und Resets.

Während sich die Neuemissionstätigkeit saisonbedingt etwas abschwächte, nutzten viele Manager die engen Spreadniveaus sowie die vorhandene Investorennachfrage, um Refinanzierungen und Resets umzusetzen.

Dadurch konnten sie die Kapitalkosten bestehender Transaktionen senken, indem sie auf bereits vorhandenes Collateral zurückgriffen, anstatt neue Kreditportfolios akquirieren (rampen) zu müssen.

Dies war insbesondere vor dem Hintergrund der derzeit begrenzten Verfügbarkeit neuer Leveraged Loans attraktiv. Mit der erwarteten Belebung der Leveraged-Loan-Neuemissionen ab Herbst dürfte wieder mehr geeignetes Collateral verfügbar werden, wodurch auch die Aktivität bei neuen CLO-Transaktionen zunehmen sollte.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte schlossen den Juli erneut mit positiver Gesamtperformance ab. Der europäische Leveraged Loan Total Return Index legte um +0,23 % zu, während der US-Markt mit +0,79 % eine deutlichere Aufholbewegung verzeichnete. Im bisherigen Jahresverlauf entwickelten sich beide Märkte nahezu gleich stark: Europäische Leveraged Loans erzielten ein Plus von +2,08 %, US Leveraged Loans von +2,09 %.

Für die kommenden Monate wird eine Belebung der Neuemissionstätigkeit erwartet, insbesondere in Richtung September. Erste Marktankündigungen deuten bereits darauf hin, dass sowohl M&A-Aktivitäten als auch Refinanzierungen wieder stärker in den Fokus rücken könnten. Die Nachfrage dürfte weiterhin durch die anhaltend hohe CLO-Aktivität unterstützt bleiben. Gleichzeitig könnte ein zunehmendes Loan-Angebot zu einer gewissen Normalisierung der zuletzt teilweise sehr engen Spreadniveaus beitragen.

Der Beitrag Juli 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

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CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

eines der Highlights des Monats im europäischen CLO-Markt war die jährliche Global ABS Conference in Barcelona, die in diesem Jahr ihr 30-jähriges Jubiläum feierte und mit über 6.000 Teilnehmern erneut einen Rekord verzeichnete. Die hohe Teilnehmerzahl unterstrich eindrucksvoll, wie stark das Interesse an strukturierten Kreditmärkten – und insbesondere an CLOs – weiter zunimmt.

Die Stimmung auf der Konferenz war insgesamt schwer eindeutig einzuordnen: Kaum jemand zeigte sich uneingeschränkt bullisch, gleichzeitig war aber klar spürbar, dass viel Liquidität im Markt vorhanden ist und investiert werden muss. CLOs bleiben vor diesem Hintergrund attraktiv, da die laufenden Renditen im Vergleich zu vielen traditionellen Fixed-Income-Segmenten weiterhin überzeugen.

Gleichzeitig wurden in vielen Gesprächen auch fundamentale Risiken thematisiert, insbesondere mit Blick auf Kreditqualität, Sektorentwicklungen und die Frage, ob ausreichend attraktive Leveraged Loans für die wachsende Nachfrage verfügbar sind.

Besonders auffällig war das zunehmende Interesse neuer Investoren – auch außerhalb Europas – sowie die wachsende Zahl neuer Manager im CLO-Markt. Hinzu kam, dass viele Portfolio-Manager in den vergangenen Monaten die Plattform gewechselt haben, was Fragen zur zukünftigen Managerselektion, zur Stabilität bestehender Plattformen und zur Qualität der jeweiligen Kreditpools aufwarf. Die Differen-zierung nach Managerprofil, Portfolioqualität und Strukturmerkmalen bleibt damit ein zentrales Thema.

Auch nach der Konferenz blieb die Marktaktivität auf dem EUR CLO-Markt hoch. Primärmarkt-transaktionen sowie Resets und Refinanzierungen liefen weiter auf hohem Niveau, während gleichzeitig das BWIC-Angebot im Sekundärmarkt deutlich zunahm. Die Nachfrage war jedoch weiterhin stark genug, um das zusätzliche Angebot aufzunehmen.

Während sich AAA-Spreads auf engen Niveaus weitgehend stabil zeigten, blieb auch das Interesse an Non-Investment-Grade-Tranchen vorhanden. Im unteren Mezzanine-Bereich setzte sich allerdings die stärkere Differenzierung nach Managerqualität und Kreditpoolstruktur fort. Insgesamt bestätigte Barcelona den Eindruck eines CLO-Marktes, der strukturell weiter wächst, aber zunehmend selektiver wird.

CLO-Rendite

Im Juni engten sich die Spreads europäischer CLOs über weite Teile der Ratingklassen hinweg weiter ein. Lediglich in den nachrangigen Tranchen war eine leichte Spreadausweitung zu beobachten. Diese ist auf die anhaltende Differenzierung nach der Qualität der zugrunde liegenden Kreditportfolios sowie der Qualität der CLO-Manager zurückzuführen. Der Anstieg des 3-Monats-Euribors, unter anderem infolge des Zinsschritts der EZB, wirkte sich unterstützend auf die Renditeentwicklung aus.

US-CLOs verzeichneten über alle Ratingklassen hinweg eine moderate Spreadausweitung. Diese spiegelte die leicht negative Entwicklung am Leveraged-Loan-Markt wider, die vor allem durch eine weitere Schwäche im Softwaresektor getrieben war. Dabei nahm die Spreaddifferenzierung insbesondere in den schwächeren Bonitätssegmenten zu. Der leichte Anstieg des SOFR trug jedoch dazu bei, dass die Gesamtrendite im Monatsverlauf positiv blieb.

Trading Aktivitäten

Die Aktivität am Sekundärmarkt verlagerte sich im Juni in Europa vor allem auf die höher gerateten CLO-Tranchen. Während AAA-Tranchen deutlich stärker als im Vormonat gehandelt wurden, ging das Handelsvolumen in den meisten übrigen Ratingklassen zurück. Im Sub-Investment-Grade-Bereich konzentrierte sich die erhöhte Handelsaktivität auf Single-B-geratete Wertpapiere, während das Handelsvolumen im BB- und Equity-Segment gegenüber dem Vormonat nahezu unverändert blieb. In den USA nahm die Handelsaktivität bei den Investment-Grade-Tranchen insgesamt zu, insbesondere in den höchsten Ratingkategorien. Demgegenüber wurden die niedrigeren Ratingsegmente etwas zurückhaltender gehandelt. Das Equity-Segment verzeichnete im Vergleich zum Vormonat eine geringere Handelsaktivität.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Primärmarktaktivität blieb im Juni in Europa hoch und legte gegenüber dem Vormonat nochmals zu. Sowohl die Zahl der Neuemissionen als auch die Aktivität bei Refinanzierungen und Resets stiegen weiter an. Nach der Global ABS in Barcelona blieb das Marktumfeld zunächst konstruktiv. Unabhängig davon richtet sich der Blick der Marktteilnehmer zunehmend auf die bevorstehenden Sommermonate und der erfahrungsgemäß geringeren Aktivität. In den USA war hingegen eine geringere Primärmarktaktivität zu beobachten. Sowohl Neuemissionen als auch Refinanzierungen und Resets gingen gegenüber dem Vormonat zurück.

Im HY-Unternehmensanleihe-Markt ist die höhere Rendite auch durch höheres Risiko zu erklären. Der NIG CLO-Markt war viele Jahre ein Musterschüler und glänzte durch Qualität. Jetzt kommt ein wenig Normalität in die Anlageklasse, wobei im NIG Bereich von US CLOs in der Vergangenheit bereits Defaults aufgetreten sind. Im Juni kam es mit der B-gerateten F-Tranche erstmals zum Ausfall einer nach der Finanzkrise emittierten europäischen CLO-Tranche. Für einen weiteren EUR CLO wird ein vergleichbarer Verlauf erwartet.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte schlossen den Juni erneut mit positiven Gesamterträgen ab, wenngleich die Dynamik gegenüber dem Vormonat nachließ. Der europäische Leveraged Loan Total Return Index legte um +0,37 % zu, während der US-Markt lediglich ein leichtes Plus von +0,08 % verzeichnete. Unterstützt wurde die Entwicklung durch die anhaltend hohe CLO-Nachfrage, attraktive laufende Erträge sowie ein insgesamt solides technisches Marktumfeld.

Die geringere Ertragsdynamik ist unter anderem auf die weiter zunehmende Spreizung innerhalb des Marktes zurückzuführen. Während liquide und qualitativ hochwertigere Kredite von der robusten Nachfrage profitierten und vielfach weiterhin nah oder über Pari handelten, standen Emittenten mit schwächeren Fundamentaldaten unter Druck und wurden mit entsprechenden Abschlägen bewertet.

In den USA zeigte sich trotz eines insgesamt robusten Makroumfelds eine ausgeprägte Schwäche im Softwaresektor. US-Software-Loans fielen im Juni auf neue Jahrestiefstände und entwickelten sich sowohl gegenüber dem breiteren US-Markt als auch gegenüber europäischen Software-Loans deutlich schwächer.

Im bisherigen Jahresverlauf verzeichneten europäische Leveraged Loans ein Plus von +1,86 %, während US-Leveraged–Loans um +1,31 % zulegen konnten.

Der Beitrag Juni 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

der Mai gilt traditionell als Wonnemonat: positive Stimmung, viele Feiertage und endlich wieder mehr Zeit, angenehme Temperaturen in der Natur zu genießen.

Auch bei uns im CLO-Markt blieb das Lächeln nicht aus – die Stimmung war sehr freundlich. Ähnlich wie bei den großen Anlageklassen Aktien und Anleihen setzte sich die positive Entwicklung aus dem April fort. Insbesondere der Non-Investment-Grade-Bereich zeigte eine deutliche Erholung. Die starke Nachfrage nach CLO-Investments führte zudem weiterhin zu einer regen Emissionsaktivität. 

Aus Sicht eines Finanzmarktinvestors — und ohne den Anspruch einer makroökonomischen Tiefenanalyse — bleiben dennoch einige Entwicklungen aufmerksam zu beobachten. Besonders relevant ist die weitere Entwicklung der Produzentenpreise auf der Input-Seite sowie deren mögliche Überwälzung auf die Konsumentenpreise auf der Output-Seite. Die Zentralbanken sind entsprechend sensibilisiert.

 Derzeit wird in Europa für 2026 mit einem erneuten Inflationsanstieg gerechnet, während für 2027 eine Normalisierung erwartet wird. Ein direkter Vergleich mit der Phase 2020 bis 2022 greift jedoch zu kurz. Einerseits sind Marktteilnehmer durch die Erfahrungen dieser Zeit gewarnt, sodass  ein abrupter Schock mit

massiven Repositionierungen in den Portfolien weniger wahrscheinlich erscheint.

Andererseits bleibt die Versorgung der Weltwirtschaft mit zentralen Rohstoffen wie Öl, Gas und Düngemitteln für längere Zeit eingeschränkt. Ein solcher struktureller Engpass kann die Inputpreise länger erhöht halten.

Im Unterschied zur Situation 2021/2022 ist insbesondere die geopolitisch bedingte Störung wichtiger Energie- und Transportwege zu beachten. Selbst eine Öffnung der Straße von Hormus würde nicht automatisch eine vollständige Normalisierung der Öl- und Gasversorgung bedeuten. Der Wiederaufbau zerstörter Anlagen der Öl- und Gasproduktion in den arabischen Golfstaaten sowie im Iran dürfte mehrere Jahre in Anspruch nehmen. Auch mögliche Ersatzlösungen durch andere Produkte oder Lieferwege benötigen Zeit.

Zusätzlich dürfte die Deglobalisierung der Produktion weiter voranschreiten. Andere Regionen könnten versuchen, strategisch wichtige Transitwege — etwa die Meerenge von Malakka zwischen Indonesien und Malaysia — stärker wirtschaftlich oder politisch zu nutzen. Vor diesem Hintergrund bleiben Inflation, Preisniveau und Wachstum die zentralen Themen für die Kapitalmärkte.

Für CLOs erwies sich das Umfeld im Mai dennoch als ausgesprochen konstruktiv. 

Durch ihre Flexibilität – von der variabel verzinslichen Struktur mit Kopplung an den 3-Monats-Euribor bzw. SOFR bis hin zum aktiven

Management der zugrunde liegenden Kreditportfolios – bleiben CLOs für Investoren attraktiv und profitierten von einer anhaltend starken Nachfrage.

Diese führte zu einer weiteren Einengung der CLO-Spreads über die gesamte Kapitalstruktur hinweg. Trotz der gestiegenen Emissionsvolumina konnten Neuemissionen problemlos vom Markt absorbiert werden. Die Nachfrage war dabei mehr als ausreichend, um das erhöhte Angebot zu absorbieren und gleichzeitig eine weitere Spread-Einengung zu ermöglichen. Gleichzeitig setzte sich die Differenzierung nach Managerprofil, Kreditpoolqualität und Strukturmerkmalen insbesondere im Non-Investment-Grade-Bereich fort.

CLO-Renditen

Im Mai engten sich die CLO-Spreads in Europa über alle Ratingkategorien hinweg leicht um wenige Basispunkte ein, gestützt durch die weiterhin steigende Nachfrage. Der gleichzeitig gestiegene 3-Monats-Euribor führte trotz der moderaten Spread-Bewegung zu einer leicht positiven Renditeentwicklung.

In den USA verengten sich die Spreads ebenfalls leicht während der SOFR weitgehend seitwärts tendierte. Dadurch blieben die Renditen leicht rückläufig. Der Anstieg des Euribors wirkte sich dabei unterstützend auf die Renditeentwicklung in Europa aus, wodurch sich hier weiterhin attraktive Möglichkeiten ergaben.

Trading Aktivitäten

Die Aktivität am Sekundärmarkt ist über nahezu alle Ratingkategorien hinweg gestiegen. Besonders am europäischen Markt nahm die Handelsaktivität in den meisten Segmenten deutlich zu, wobei sich das Interesse vor allem auf High-Grade- und High-Yield-Tranchen konzentrierte.

BBB-Tranchen wurden dagegen vergleichsweise wenig gehandelt. Gleichzeitig legte das Equity-Segment in beiden Regionen deutlich zu und verzeichnete ein rund viermal höheres Handelsvolumen als im April.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Primärmarktaktivität zog im Mai gegenüber dem Vormonat wieder an, unterstützt durch die weiterhin hohe Nachfrage. Sowohl in Europa als auch in den USA nahm die Zahl der Neuemissionen deutlich zu und lag nahezu doppelt so hoch wie im April. Auch bei Refinanzierungen und Resets zeigte sich eine höhere Aktivität: In den USA stieg das Volumen ebenfalls deutlich an und lag fast doppelt so hoch wie im Vormonat während in Europa ein leichter Anstieg zu beobachten war. Zusätzlich nutzten viele Marktteilnehmer das stabile Umfeld, um Transaktionen noch vor der Global ABS in Barcelona zu platzieren.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte setzten ihre Erholung im Mai fort. Der europäische Leveraged Loan Total Return Index stieg um +0,69 %, während der US-Markt einen Zuwachs von +0,50 % verzeichnete. Unterstützt wurde die Entwicklung durch die anhaltend starke CLO-Nachfrage, attraktive laufende Erträge sowie ein insgesamt konstruktives technisches Marktumfeld. Gleichzeitig setzte sich die bereits seit Ende 2025 beobachtete Differenzierung innerhalb des Marktes fort.

Qualitativ hochwertige Kredite profitierten von einer starken Investorennachfrage und der hohen CLO-Aktivität und handelten vielfach auf oder über Pari. Demgegenüber blieben Kredite mit schwächeren Fundamentaldaten unter Druck und wurden weiterhin mit deutlichen Abschlägen gehandelt.

Seit Jahresbeginn liegt die Wertentwicklung europäischer Leveraged Loans bei +1,48 % während US Leveraged Loans um +1,19 % zulegten.

Der Beitrag Mai 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

verfasst von 

ALEXANDER LANIN

Geschäftsführung (COO)

Regulierung gibt Versicherungen Rückenwind für CLO-Investments 

Liebe Leser,

die im Rahmen der Solvency-II-Review beschlossenen Anpassungen der Solvency-II-Unterlegung könnten sich zu einem bedeutenden Wendepunkt für den europäischen CLO-Markt entwickeln.
Insbesondere Versicherungen werden ab 2027 effizienter in CLO-Strukturen investieren können – mit signifikanten und nachhaltigen Auswirkungen auf Nachfrage, Spreads und relative Bewertungen innerhalb des Credit-Marktes. 

Regulatorische Entlastung könnte die Nachfrage deutlich erhöhen

Im Zentrum der Diskussion steht die deutliche Reduzierung der Eigenkapitalanforderungen für CLO-Tranchen. Besonders auffällig ist dabei, dass künftig selbst Single-A-Tranchen auf einem ähnlichen Solvency-Niveau liegen könnten wie bisherige AAA-Strukturen. Für Versicherungen eröffnet sich damit die Möglichkeit, bei vergleichbarer regulatorischer Belastung höhere Renditen zu vereinnahmen. Auch im BB-Segment zeichnet sich eine substanzielle Entlastung ab. Die diskutierten Faktoren implizieren nahezu halbierte Kapitalanforderungen gegenüber dem bisherigen Regime.

Vor diesem Hintergrund wird zunehmend mit positiven Wirkungen auf den CLO-Markt gerechnet:

Steigende Allokationen in CLO-Investments bei Versicherungen können in der Folge zu einer größeren Akzeptanz von CLO-Investments bei institutionellen Investoren außerhalb des Versicherungssektors führen.

Gleichzeitig dürfte ein gewisser Renditeaufschlag gegenüber traditionellen Corporate Bonds bestehen bleiben, da CLOs weiterhin eine höhere Analyse- und Strukturierungskomplexität mit sich bringen. Besondere Relevanz erhält das Thema durch den zeitlichen Kontext: Obwohl die neuen Regelungen nach aktuellem Stand zum 30. Januar 2027 in Kraft treten sollen, werden sie bereits im Herbst 2026 in den strategischen Asset-Allocation-Prozessen von Versicherungen berücksichtigt. Entsprechend könnte sich die regulatorisch induzierte Nachfrage bereits ab Herbst 2026 zunehmend im Markt bemerkbar machen.

Quellen: CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

Der Beitrag Marktkommentar: Spezial Mai 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.

Verfasst von

CHRISTIANE WENZEL

Gründerin und Geschäftsführung (CIO)

Liebe Leser,

der Monat April startete mit den Osterfeiertagen. Die Marktaktivitäten waren wie üblich reduziert, da viele Marktteilnehmer rund um die Feiertage abwesend waren.

Generell bestimmte der Krieg zwischen Iran, den USA und Israel und die damit verbundenen geoökonomischen Risiken die Finanzmärkte. Insbesondere die Risiken einer Verknappung von Öl- und Gaslieferungen sowie mögliche Belastungen globaler Lieferketten standen im Fokus. Marktteilnehmer analysierten intensiv, in welchem Umfang einzelne Anlageklassen fundamental betroffen sein könnten.

Mit zunehmender Dauer der Ereignisse trat jedoch ein Gewöhnungseffekt ein.

Geopolitische Unsicherheit

Trotz unverändert hoher geopolitischer Risiken und ungelöster Konflikte beruhigten sich die Finanzmärkte im April spürbar. Der Eindruck verfestigte sich zunehmend, dass ein erheblicher Teil der geopolitischen Risiken mittlerweile eingepreist ist.

Vor diesem Hintergrund rücken die Themen Inflation und Wachstum weiterhin in den Fokus. Der Desinflationstrend steht unter Beobachtung, während gleichzeitig die Unsicherheit über die konjunkturelle Entwicklung anhält. Zentralbanken agieren entsprechend vorsichtig und datenabhängig.

Der CLO-Markt zeigte im April eine schnelle und deutliche Erholung, insbesondere in den Bonitätsklassen Single A, Triple B und Double B. Dabei bestätigten sich erneut die strukturellen Vorteile von CLO-Investments:

Floating-Rate-Strukturen bieten Schutz in Inflationsphasen, während Diversifikation, aktives Management und strukturelle Schutzmechanismen Stabilität und Anpassungsfähigkeit auch in volatilen geopolitischen Marktphasen unterstützen.

CLO-Renditen

Im April zeigte der CLO-Markt eine klare Gegenbewegung zum März: Die zuvor ausgeweiteten Spreads liefen sowohl in Europa als auch in den USA über weite Teile der Kapitalstruktur wieder rein.

Insgesamt ist die Entwicklung als „Normalisierung“ nach der Spread-Ausweitung der Vormonate zu sehen. Die weiterhin sehr hohe Nachfrage, geringe Verkaufsbereitschaft sowie zusätzliche Zuflüsse internationaler Investoren – insbesondere aus den USA, Kanada und Japan – unterstützten den europäischen Markt zusätzlich: In Europa war die Einengung insbesondere in den oberen IG-Tranchen (AAA bis A) sichtbar.

Der leicht gestiegene 3-Monats-Euribor konnte dies nur teilweise ausgleichen, sodass die Gesamtrenditen seitwärts bis leicht rückläufig tendierten. Auch in den USA verengten sich die Spreads über alle Ratingkategorien hinweg, begleitet von einem leicht rückläufigen SOFR. Die Renditen gingen dadurch ebenfalls leicht zurück.

Trading Aktivitäten

Der CLO-Sekundärmarkt zeigte sich im April insgesamt etwas ruhiger. Während die erste Monatshälfte von begrenzter Aktivität geprägt war, nahm die Handelsdynamik in der zweiten Monatshälfte wieder zu. Der Fokus der Marktteilnehmer lag dabei verstärkt auf dem Primärmarkt, wodurch die Sekundärmarktaktivität zunächst eingeschränkt blieb.

Mit der schrittweisen Rückkehr von Kaufinteresse, einer deutlichen Preisstabilisierung sowie attraktiveren Verkaufsniveaus zog das Auktionsvolumen gegen Monatsende wieder an.  Wie auch im Chart ersichtlich, lagen die Handelsvolumina insgesamt jedoch weiterhin unter den Niveaus der besonders aktiven Vormonate.

Insgesamt blieb das Angebot im April begrenzt, während die Nachfrage – insbesondere gegen Monatsende – wieder spürbar anzog und damit die Stabilisierung der Marktlevels unterstützte. Gleichzeitig blieb die Differenzierung nach Managerqualität und Kreditpoolstruktur, vor allem im Non-Investment-Grade-Bereich, weiterhin deutlich ausgeprägt.

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Die Primärmarktaktivität zeigte sich im April insgesamt etwas ruhiger als in den Vormonaten. Die erste Monatshälfte war von geringerer Aktivität geprägt. Mit der verbesserten Marktstimmung und wieder anziehender Nachfrage nahm die Aktivität in der zweiten Monatshälfte sowohl in Europa als auch in den USA wieder zu. Auf Gesamtmonatssicht blieben die Volumina jedoch moderat und unter den starken Niveaus von Februar und März.

Quellen: Bloomberg, CLO-Marktdaten, Infinigon

Die enthaltenen Aussagen zur Marktlage stellen unsere eigene Ansicht der geschilderten Umstände dar. Hiermit ist weder eine Allgemeingültigkeit noch eine Anlageberatung oder -empfehlung verbunden.

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Im April zeigte sich eine deutliche Erholung an den Märkten für Leveraged Loans auf beiden Seiten des Atlantiks. Sowohl in Europa als auch in den USA drehten die Indizes klar ins Plus und konnten die schwächere Entwicklung der Vormonate hinter sich lassen.

Die Loanmärkte profitierten dabei von einer spürbaren Stabilisierung der Risikoaversion sowie einer wieder anziehenden Nachfrage, insbesondere durch die Wiederaufnahme der CLO-Neuemissionsaktivitäten.

Vor allem die zuvor unter Druck stehenden Sektoren Technologie und Software zeigten eine anhaltende Erholung, nachdem die im ersten Quartal beobachteten technischen Verkaufsbewegungen weiter nachließen.

Der europäische Leveraged Loan Total Return Index schloss im April bei +1,85%, während der US-Index im gleichen Zeitraum um +1,29% zulegte. Damit zeigte sich in beiden Märkten eine klare Gegenbewegung zum März, getragen von technischer Erholung und stabileren Kapitalflüssen.

Der Beitrag April 2026 erschien zuerst auf Infinigon Capital.