Sehr geehrte Damen und Herren,
wir bedanken uns für Ihr Interesse an unserem Marktkommmentar.
Kommentar von CIO Christiane Wenzel
Stand Ende März 2024
- Quartal 2024: Exzellenter Start ins Jahr 2024
- Monat März mit abnehmender Nachfragedynamik – die Osterfeiertage nutzen viele Investoren für eine Verschnaufpause – der erste Urlaub im Jahre 2024
Der Monat März und vor allem die Wochen um die Osterfeiertage fallen in der Regel ruhiger aus. Viele verabschieden sich nach einem sehr guten, aber auch sehr geschäftigen 1. Quartal in die ersten Ferien. Die CLO-Mandate haben ihre Verzinsung vereinnahmt. Die CLO-Kreditspreads verharrten tendenziell in einer Seitwärtsbewegung.
Allein Mandate mit CLO-Wertpapieren, die über eine sehr kurze Laufzeit verfügen, haben überproportional performt. Seit Januar ist die Tilgungsrate bei CLO-Transaktionen, die nicht mehr Re-investieren dürfen, sehr stark gestiegen. Dieser Trend wird sich fortsetzen. Auch im Kuponmonat April werden diese CLO-Wertpapiere mit tendenziell sehr starken AAA-Tilgungen aufwarten. Für alle ausstehenden Bonitäten dieser CLO-Transaktionen verkürzt sich die Laufzeit und es steigt die Wahrscheinlichkeit für mögliche Upgrades bei entsprechender Qualität.
Für den Monat April gehen wir von höherem Anlagebedarf aus. Starke Nachfrage trifft auf einen attraktiven und sehr belebten Neuemissionsmarkt.
CLO-Rendite
Die CLO-Märkte waren im März nach einer starken Rally im Frühjahr relativ ruhig. Die CLO-Spreads sind seitwärts gelaufen.
Trading-Aktivitäten
Auf dem Sekundärmarkt waren die Marktteilnehmer weiterhin sehr aktiv. Jedoch setzte sich der Trend der leichten Abkühlung im Vergleich zu den Januar- und Februaraktivitäten fort.
CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen
Im März setzten sich die CLO-Neuemissionsaktivitäten mit großer Dynamik fort.
Im ersten Quartal erreichten die CLO-Neuemissionen in Europa mit insgesamt 10 Mrd. EUR aus 32 Deals einen Rekordwert seit 2016. Zusätzlich beliefen sich Resets und Refinanzierungsaktivitäten auf 4 Mrd. EUR aus 10 Deals.
In den USA betrugen die Neuemissionen im ersten Quartal 2024 knapp 49 Milliarden USD aus 106 Deals, während sich die Refinanzierungen auf etwa 39 Milliarden USD aus 90 Deals beliefen.
CLO Besicherungspools (besicherte Unternehmenskredite)
Die Kreditmärkte verzeichneten im März eine positive Gesamtrenditeperformance. Allerdings wies die Preisleistung des europäischen Indexes leicht negative Tendenzen auf, bedingt durch Marktreaktionen und den Verkauf von Positionen des Emittenten Altice – ein Telekom Unternehmen, das etwa 1,5% des Gesamtmarktes ausmacht und in rund 80% aller EUR CLOs enthalten ist. Das Unternehmen weist weiterhin fundamental gute Kennzahlen auf. Es bestanden jedoch Befürchtungen, dass eine Restrukturierung zu einer Reduzierung der bestehenden Verbindlichkeiten führen könnte und möglicherweise nicht genügend Liquidität vorhanden wäre, um alle Investoren vollständig zurückzuzahlen. Dies führte besonders dazu, dass ungesicherte Kredite und Anleihen unter Druck gerieten.
Zum aktuellen Zeitpunkt gestaltet es sich schwierig, genauere Aussagen zu treffen und die Auswirkungen einzuschätzen. Wir behalten die Situation weiterhin genau im Auge.
Bisher ist die Auswirkung auf den Gesamtmarkt als gering anzusehen. Die Investoren im Leveraged-Loan-Markt werden für potenzielle Risiken durch sehr gute Erträge mehr als ausreichend kompensiert.
Die Monatsperformance des Morningstar Euro-Kreditpreisindexes lag wieder leicht negativ bei -0,2%, während der Wert in den USA neutral bei +0,29% lag. Der Total Return Morningstar Index verzeichnete in den USA eine Rendite von +0,85% und in Europa +0,36%. Die YTD bzw. Q1 2024 Gesamtrendite betrug in Europa 2,48% und in den USA 2,43%.
