August 2026

Liebe Leser,

der europäische CLO-Markt blieb im August 2026, gemessen an den ruhigeren Sommermonaten, sehr aktiv. Das Geschehen war klar von Resets und Refinanzierungen und weniger von klassischen Neuemissionen geprägt. Die Refinanzierung bestehender Strukturen auf dem aktuellen Spreadniveau ist für die Manager sowohl aufgrund der besseren Arbitrage als auch wegen des begrenzten Angebots am Leveraged-Loan-Markt attraktiv. Beispielsweise handeln die AAA-Tranchen, die den Großteil der Kapitalstruktur ausmachen, inzwischen um die 120 Basispunkte – damit circa 20 Basispunkte enger als vor zwei Jahren. Nach der deutlichen Spread-Kompression im Frühsommer bewegten sich die Kreditrisikoprämien im August bei weiterhin starker Differenzierung eher seitwärts. Damit besteht Potenzial für eine weitere Einengung im September, wenn die traditionell schwächere
Aktivität während der Sommermonate wieder zunimmt. Bestehende CLO-Portfolios profitieren ebenfalls
von Änderungen der Ratingmethodik. Moody’s hat im Zuge dessen bereits eine große Anzahl europäischer IG-CLO-Tranchen hochgestuft und weitere Tranchen auf positive watch gesetzt. 

Auch Fitch erwartet infolge derer Anpassungen der Ratingkriterien ebenfalls bei einem Teil des  europäischen CLO-Universums positive Ratingveränderungen. Gleichzeitig besteht eine klare Divergenz bei den Ratingaktionen entlang der Kapitalstruktur. Während IG-Tranchen nach Ablauf der Reinvestitionsphase zunehmend von Upgrades profitieren, zeigt sich im Single-B Bereich ein differenziertes Bild und es kam zu vereinzelten Downgrades. Für uns bestätigt diese Konstellation – keine Downgrades in unseren Non-IG-Mandaten – und unterstreicht die Bedeutung unserer konsequenten Manager- und Transaktionsselektion. Auch auf der Asset-Seite bleibt die Differenzierung hoch. CCC-geratete Loans handeln teilweise deutlich
unter dem breiteren Loan-Markt, wobei der Verkaufsdruck zum Teil technisch bedingt ist. Insbesondere im Rahmen von Resets reduzieren Manager häufig ihre CCC-Exposures, was die Bewertungen zusätzlich
belastet. Insgesamt bleibt das Marktumfeld für bestehende CLO-Portfolios positiv. Niedrige Refinanzierungskosten, Rating-Upgrades und eine weiterhin starke Nachfrage unterstützen die Preise.
Gleichzeitig bestätigt sich die Relevanz eines selektiven Investmentprozesses und des laufenden Monitorings von Managerverhalten, Portfolioqualität und strukturellen Eigenschaften.

CLO-Rendite

Der 3-Monats-Euribor stieg im August weiter an. Dadurch ergab sich bei den europäischen IG CLO-Tranchen trotz weitgehend unveränderter Spreads ein positiver Renditeanstieg. Im Non-IG Bereich
herrscht eine starke Differenzierung der Spreads, besonders bei B-Tranchen zeigten sich die Investoren selektiver und verlangen für risikoreichere Positionen höhere Risikoaufschläge. In den USA engten sich die CLO-Spreads leicht ein. Die Soft-Scores bewegten sich weitgehend seitwärts, mit einer leichten Tendenz nach unten.

 

 

Trading Aktivitäten

Die Aktivität am europäischen Sekundärmarkt blieb im IG-Bereich trotz des Sommers vergleichsweise hoch, wobei vor allem die AAA-Tranchen gehandelt wurden. In den unteren Tranchen sowie im US-Markt blieb der Handel deutlich ruhiger.

 

CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen

Im August verabschiedeten sich Marktteilnehmer wie erwartet zunehmend in
den wohlverdienten Sommerurlaub und dies spiegelte sich an den CLO-Märkten wider.
Insbesondere in den letzten beiden Augustwochen war die Marktaktivität
vergleichsweise gering. Auf der europäischen Seite war der Primärmarkt damit im August
insgesamt deutlich weniger aktiv als in den Vormonaten. Viele Marktteilnehmer nutzten
die Sommermonate, um bestehende Transaktionen abzuschließen, insbesondere
Refinanzierungen und Resets, während neue CLO-Emissionen weitgehend ausblieben.
Ein etwas anderes Bild zeigte sich im US-Markt: Dort war im August weiterhin eine
vergleichsweise höhere Neuemissionstätigkeit zu beobachten. Mit der erwarteten Rückkehr
der Marktteilnehmer aus der Sommerpause und einer zunehmenden Aktivität am
Leveraged-Loan-Markt dürfte sich auch der europäische CLO-Primärmarkt im Herbst wieder beleben. Die Pipeline für Ankündigungen im September ist bereits jetzt schon relativ hoch.

 

CLO-Besicherungspools (Besicherte Unternehmenskredite)

Die Leveraged-Loan-Märkte setzten ihre positive Entwicklung im August fort. Der europäische
Leveraged Loan Total Return Index legte um +0,59 % zu, der US-Markt um +0,90 %. Seit
Jahresbeginn liegen europäische Leveraged Loans damit bei +3,91 %, US Leveraged Loans
bei +4,75 %. Trotz der saisonalen Sommerpause blieb die Nachfrage, insbesondere durch die anhaltend
hohe CLO-Aktivität, robust. Die Neuemissionstätigkeit war im August zwar verhaltener, die Pipeline für den Herbst ist jedoch bereits jetzt vergleichsweise gut gefüllt. Neben Refinanzierungen und Repricings rücken
zunehmend auch M&A-Transaktionen in den Fokus.