Marktkommentar Dezember 2023

Stand zum Jahresende 2023
2023 – das Jahr einer sehr guten Performance für CLOs
2024 – wird ein weiteres Jahr einer sehr guten Performance für CLOs

Die Komplexität von Anlageentscheidungen hat deutlich zugenommen. Zu beobachten ist, dass Finanzmärkte „ultraschnell“ entscheidende Impulse setzen, verschiedene Trends sich überlagern und institutionelle Akteure regional zeitlich sehr unterschiedlich agieren.

Bestes aktuelles Beispiel: Die Fantasie von fallenden Zinsen und möglichen Basiszinsanpassungen der maßgeblichen Notenbanken hat die Finanzmärkte in einem Sprint über 2 Monate positiv beflügelt.
Aktuell starten die internationalen Liquiditätszuflüsse von Pensionskassen und Versicherungen, die ihre Asset Allokation für das Jahr 2024 vornehmen. Die aktuellen Investitionslevels bedürfen einer sorgfältigen Einschätzung, da bereits viel Fantasie in den Kursen von Unternehmensanleihen bis hin zu Aktien eingepreist ist.

Zurück zu unserem Spezialgebiet CLOs! 2023 war ein Jahr mit einer MEGA-Performance.
Was erwartet uns und wie ist das Potential in der Zukunft?

Der starke Zinsanstieg in 2022/2023 hat der Anlageklasse CLOs ein Geschenk serviert. Durch die direkte Partizipation am steigenden Zins hat die generelle Werthaltigkeit aller Altbestände zusätzlich nochmals zugenommen – Add-on im Ertrag.

Unumstritten ist, dass der globale Finanzmarkt den Grundton auch für den CLO-Markt liefern wird. Innerhalb des Gesamtjahres 2024 wird es sehr wahrscheinlich unterschiedliche Phasen geben. Die CLOs werden durch den hohen Zins plus Kreditprämie einiges „wegpuffern“, wenn die Finanzmärkte sich rockiger erweisen.

Viele Marktteilnehmer sehen das Szenario einer weicheren Landung der Realwirtschaft, d.h. ein robusteres Wirtschaftswachstum als Risiko mit längerfristig hohen Zinsniveaus.
Zentralbankentscheidungen werden anders als erwartet ausfallen (Timing, Pfad und Gesamtgröße). Der angespannte Personalmarkt führt zu weiter steigenden Löhnen, die durch die Unternehmen weitergegeben werden. Die hohen Kosten des aktuell stattfindenden Transformationsprozesses (Stichwort Investitionen in neue Technologien) haben ebenfalls Einfluss auf die Inflationszahlen. Überraschungen an der makroökonomischen Datenfront werden nicht ausbleiben und die geopolitischen Risiken werden uns auch weiterhin begleiten.

Ich wünsche Ihnen für das Jahr 2024 im richtigen Moment die richtige Sicht und das passende Gespür für Ihre Anlageentscheidungen.

Seit Beginn des Jahres hat sich die CLO-Rendite eingeengt, was zu einer äußerst positiven Wertentwicklung für die Assetklasse geführt hat. Hierbei erwies sich auch der Anstieg der Zinsen als vorteilhaft, was zu sehr guten laufenden Erträgen führte. Abhängig von der Ratingkategorie erreichte die Jahresperformance 11 bis 20%.

Auch im Verlauf des Dezembers verzeichneten die Märkte trotz einiger Mängel an Aktivitäten positive Entwicklungen.

Über das gesamte Jahr gesehen waren die Handelsaktivitäten vergleichbar hoch wie im Jahr 2022. In Europa waren die Märkte im Dezember jahresendbezogen weniger aktiv.

Im Dezember waren die Primary CLO-Märkte weniger aktiv. Die Neuemissionsaktivitäten für das Gesamtjahr waren vergleichbar mit dem Vorjahr.

In Europa wurden insgesamt 2 neue CLO-Emissionen und 1 Refinanzierung im Gesamtwert von ca. 1 Milliarde Euro im Dezember gepreist. Dies erhöhte das Jahres-Gesamtvolumen der CLO-Neuemissionen auf über 26 Milliarden Euro aus insgesamt 61 Deals, einschließlich Refinanzierungen.

In den USA beliefen sich die Neuemissionen auf zusätzliche 12 Deals mit einem Gesamtvolumen von 6 Milliarden US-Dollar. Damit erreichte das Gesamtvolumen der CLO-Neuemissionen in den USA für das laufende Jahr nun mehr als 116 Milliarden US-Dollar aus 269 Deals. Die Refinanzierungsaktivitäten in den USA beliefen sich in 2023 auf etwa 25 Milliarden US-Dollar aus 58 Deals.

Die Loanmärkte verzeichneten für das Jahr 2023 eine überaus positive Performance.

Im Dezember betrug die Performance des Morningstar Euro-Kreditpreisindexes 0,47% während der Wert in den USA bei +0,99% lag. Der Total Return Morningstar Index wies in den USA eine Rendite von +1,65% und in Europa von +1,14% auf. Die Jahresperformance der Loanmärkte betrug 13,35% in den USA und 13,53% in Europa.